行业比较专题：DeepSeek策略三问.pdf

策略报告|投资策略

内容目录

1.策略视角看DeepSeek的三个关键问题3

2.问题一：美国对中国AI会更严厉封锁吗？3

3.问题二：A股AI能否出现有壁垒的应用和消费端龙头？5

4.问题三：算力需求会增加还是减少？9

5.风险提示10

图表目录

图1：美国近两年在AI投资上“重金”投资，沉没成本大于世界其他地区3

图2：产业遏制的“反身性”：贸易关税压制外需时，反而带来了供给格局的改变，且可

能加速某些关键行业的产业政策发力4

图3：贸易遏制后，遏制相关的行业18年跑输，19-21年跑赢，其中21年超额幅度较大

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图4：上一轮贸易遏制中，政策从资金支持、税收优惠和人才引进等各个方面支持被遏制

的各类新兴产业发展5

图5：DeepSeek发酵后，美股AI叙事从英伟达等硬件股转移到下游的应用者6

图6：传媒（代表AI的应用逻辑）和通信（代表AI的硬件逻辑）相对走势体现出的信号：

近两年主线是AI硬件，但AI行情如要大涨，需要应用的软逻辑配合6

图7：“硬件”逻辑的核心矛盾：制造业成长性无法线性外推，高成长后的高CAPEX引致

行业格局恶化+技术迭代下，两年后成长优势消失8

图8：品牌消费品的商业模式决定了消费龙头的成长性可以进行“线性外推”9

图9：瓦特改良蒸汽机后，反而使得更高效的蒸汽机广泛使用，提升了英国的总煤炭消耗

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策略报告|投资策略

1.策略视角看DeepSeek的三个关键问题

DeepSeek春节期间获得较多关注，本文主要从策略视角总结本次DeepSeek发酵的三个核

心问题：

一是今后美国AI封锁更加严厉还是放松？

二是DeepSeek的出现能否把A股AI行情从硬件引导到真正能出现壁垒的消费端（对应各

种当前看来“不着边际”的传媒股、AI眼镜、AI手机等）？

三是对算力的需求到底减少还是增加？（比如Jevons悖论指出，越省算力，反而会激发大

家越多使用算力，因为随着成本的降低，AI应用的采用可能会呈指数级增长；例如之前宽

带vs互联网的使用）

以下是展开逐一分析：

2.问题一：美国对中国AI会更严厉封锁吗？

第一个问题是中美AI竞争此后的新维度。之后美国在AI军备竞赛下，会更严厉封锁还是

改变策略，不再封锁？

DeepSeek的成功可能意味着之前一个阶