纺服行业复盘过往贸易摩擦，挖掘强防御型企业特征.docx

目录

1980s前后，日美贸易摩擦正式打响 3

背景：日美贸易逆差显著，日本纺织制造业崛起 3

针对纺织业，美国提出贸易保护措施 5

日本纺织品行业受到了哪些影响？ 6

我国上一轮贸易摩擦期间，纺织制造业受影响几何？ 9

中美贸易摩擦中的具体关税政策 9

行业角度：中国对美出口份额下滑，越南份额提升 10

公司角度：中下游制造业产能较早布局海外，整体受影响较小 13

投资建议：看好海外产能布局较完善的制造业龙头 16

风险提示 17

插图目录 18

表格目录 18

2025年特朗普上台后提出了对各个国家的关税政策：1）对加拿大和墨西哥：

当地时间1月20日，特朗普表示计划2月1日对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税。1月30日，特朗普再次表示将兑现这一承诺。但随后在当地时间2月3日，特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥、加拿大商品加征关税，将实

施时间推迟到2025年3月4日。2）对中国：当地时间2月1日，特朗普签署行政令，以芬太尼等问题为由，对所有中国输美商品加征10%关税，并且对中国加征关税的政策自2月1日起实施。

基于本轮关税带来的可能担忧，我们对1980年代前后日美贸易摩擦和2017.1-2021.1期间，中美贸易摩擦进行了深度复盘，总结出在美国对各国当地企业加征关税的情况下，哪些类型的标的更具备强防御性。

1980s前后，日美贸易摩擦正式打响

背景：日美贸易逆差显著，日本纺织制造业崛起

1980年代日本经济快速发展，日美贸易逆差显著。自20世纪60年代起，

日本经济快速发展，对美出口不断增加，美国对日贸易赤字持续扩大，到1980-

1985年，年均贸易逆差达233.8亿美元，且逆差约占美国逆差总额的50%。从GDP数据来看，1980年代，日本成为世界第二大经济国和美国的主要债权国，GDP达到1980年代美国的一半。

（百万美元） 图1：1980-1989年日本GDP（十亿日元） 图2：1960-1989年美国对日本贸易差额(出口-进口

（百万美元）

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资料来源：iFinD，联合国统计司， 资料来源：：iFinD，国际货币基金组织，

全球纺织制造发展刚经历从美国制造为主体转向日本制造为主体，且1980年代正处在日本纺织制造业为全球纺织制造业中心。1）19世纪末至20世纪中叶，美国纺织业迅速发展，成为新的纺织制造中心。随着英国劳动力成本的上升和技术扩散，其他国家和地区也开始采用先进的纺织机械。同时，美国南北冲突后南部棉花生产的恢复以及北部工业资本的增长共同推动了了美国纺织业的发展。此外，美国有着大量的移民劳动力，从而进一步降低了生产成本。与此同时，由于美国规模

生产的需求、城市化进程的加快以及消费文化的兴起，时尚产业也得到了迅速发展，对服装的需求迅速增加，世界纺织制造中心也逐渐转移到美国。2）1950s至1980s，日本纺织制造业崛起。美国二战后虽经济繁荣，但随着劳动力成本的上升，制造商开始寻找成本更低的地区，同时两次世界大战对欧洲各国造成了严重破坏，欧洲各国正处于恢复时期，而日本则在战后重建中获得了发展机遇。日本通过引进西方技术和管理经验，加上政府的支持政策，快速建立起强大的纺织工业基础。美国二战后虽经济繁荣，但随着劳动力成本的上升，制造商开始寻找成本更低的地区。日本则依靠着其高效的生产和低成本的劳动力技术，逐渐成为亚洲乃至全球重要的纺织品制造中心。

图3：全球纺织制造行业发展历程

美国纺织业迅速发展，成为新的纺织制造中心

（19世纪末-20世纪中叶）

南部棉花生产的恢复及北部工业资本的增长

拥有大量移民劳动力

规模生产需求、城市化进程加快及消费文化兴起

日本纺织制造业崛起（1950-1980年）

战后重建中获得发展机遇

引进西方技术和管理经验及政府的支持政策

拥有高效的生产和低成本的劳动力技术

资料来源：前瞻经济学人，绘制

日本纺织品出口在80年代前后在核心出口国中位居首列，且其为美国纺织品

及服装的主要进口国。在1986年以前，