国防军工行业材料强国之陶瓷基复合材料报告系列之一：陶瓷基复材牵引航空航天材料新方向，产业化提速开启广阔空间.docx

投资案件

结论和投资分析意见

看好陶瓷基复材产业链的投资机会，建议重点关注产业链各环节核心企业。从细分环节来看，1）上游：建议关注具备陶瓷纤维规模化生产能力的厂商，如火炬电子。2）中游：建议关注具备CMC生产能力的厂商，如华秦科技、中航高科、航材股份。原因与逻辑

从需求端来看，陶瓷基复合材料（CMC）在航空航天、核能等高端领域的应用需求快速增长，市场前景广阔。全球CMC市场规模预计在2024-2031年间实现超过10%的复合增长率，进入高速发展期。1）航空：CMC作为耐高温、轻量化材料，广泛应用于航发热端部件、隐身设计和轻量化设计，预计未来十年我国航发CMC市场将达到千亿市场。2）航天：领域对高性能热防护和结构材料的需求增加，CMC在航天飞行器和遥感相机中的应用不可或缺。3）核能：CMC凭借耐高温、抗辐照特性，随着第四代核电站建设和现有核电站升级改造，需求持续稳定增长。4）刹车：CMC在刹车领域的应用也展现出强劲的市场潜力。

从供给端来看，我国已建成相对完善的CMC产业链，各环节依托校企合作实现规模化生产。1）上游：SiC纤维生产已形成以国防科大、厦门大学和中南大学为研发中心的三个产业集群。我国目前已具备第二代SiC纤维的规模化生产能力，火炬电子、苏州赛菲和众兴新材均建成年产10吨级产线；第三代SiC纤维仅火炬电子实现量产，国内供应高度依赖进口，自主开发空间巨大。2）中游：仍处于市场开发阶段，企业数量较少、单体规模较小，主要由依托高校及科研院所开展产学研合作的民营企业和军工央企集团子公司及下属科研单位主导。未来校企合作将继续成为推动CMC市场的重要途径之一。

有别于大众的认识

市场对我国陶瓷基复合材料自主开发及产业化进程存在担忧。1）自主开发确定性强：国内企业在技术追赶方面成绩斐然，已实现多个关键技术突破，如SiC纤维国产化进程加速，部分产品性能与国外相当且成本优势逐渐显现，随着研发持续投入与产业协同发展，国产CMC在高端领域实现大规模替代进口产品是大势所趋。2）产业化进程确定：我国已经构建了相对完善的CMC产业链。上游原材料供应逐步实现国产化，中游企业在技术研发和产业化推进方面积极作为，部分企业已经具备规模化生产能力。在航空航天领域，CMC材料已经得到实际应用，并且应用范围还在不断扩大，产业发展正处于快速上升期。

核心假设风险

下游批产进度不及预期；上游原材料产业化节奏不及预期

目录

陶瓷基复合材料：新型战略性热结构材料，行业进入高速发展阶段 7

陶瓷基复合材料正在引领工程领域变革 7

政策发力助推，国内不断追赶国际领先水平 9

CMC细分种类众多，不同特点引领差异化应用 11

CMC按照增强体与基体组合分类，下游应用各有差异 11

SiCf/SiCCMC：以纤维制备为核心，多工艺联用引领基体制备新趋势122.3AI2O3/AI2O3CMC：聚焦料浆浸渗与溶胶-凝胶工艺发展 21

需求：航空航天引领需求提升，核能及刹车领域打开民用市场 25

航空：领域的多面能手与航发市场潜力洞察 26

航天：航天器与遥感相机双擎驱动，CMC扮演重要角色 31

核电：全球首座第四代核电站建成，核能领域打开CMC长期市场 33

刹车：传统刹车材料渐显疲态，CMC成为破局关键 34

供给：GE一体化生产体系领跑全球，国内依托产学研融合迈向规模化生产 35

全球：具备成熟产业链，正逐步拓展应用领域 35

我国：已建成相对完善的CMC产业链 38

重点公司推荐：火炬电子、华秦科技、中航高科、航材股份 41

火炬电子：元器件业务底部复苏，新材料业务打造第二增长曲线 41

华秦科技：中高温隐身材料领军企业，布局航发全产业链 42

中航高科：航空复材核心供应商，下游多领域需求释放 43

航材股份：航材院产业化平台，四大业务驱动成长 43

重点公司估值表 44

图表目录

图1：航空发动机用高温结构材料发展趋势 7

图2：CMC由增强体、基体和界面相三者组合而成 8

图3：世界陶瓷基复合材料发展历程 9

图4：国内陶瓷基复合材料发展历程 10

图5：制备SiCf/SiC复合材料工艺流程图 12

图6：先驱体法制备连续SiC纤维生产工艺流程 13

图7：国防科大研发的三代SiC纤维 14

图8：最佳增韧效果 16

图9：CVI工艺路线 18

图10PIP工艺路线 19

图11RMI工艺路线 20

图12：第一代EBC涂层截面 21

图13：第二代EBC涂层截面 21

图14料浆浸渗法制备AI2O3/AI2O3CMC