华新水泥海外产能密集布局，盈利有望迈上新台阶.docx

海外业务持续扩张，盈利能力更优

外资+国资共同持股，海外业务已覆盖16个国家。华新水泥作为外资+国资共同持股的水泥企业，凭借其较强的股东背景，不断扩张收购。2007年公司完成股权分置改革和A股定向增发，豪瑞集团由公司第二大股东成为第一大股东，目前豪瑞持有公司21.7?股份。2011年公司开始实施“走出去”战略，是国内大型水泥企业当中第一家在海外投资建厂的企业。2013年华新亚湾公司年产120万吨水泥生产线在塔吉克斯坦亚湾市建成投产，截至24年年中海外业务已覆盖16个国家。公司海外产能主要布局在中亚、东南亚、中东、非洲等地，据水泥网，当前公司已投产海外年产能达1486万吨，仅次于台泥和海螺，位列第三，公司曾表示“十四五”期间将深化实施海外发展战略，计划未来海外水泥产能扩张至3000-5000万吨，成为建材全产业链的跨国集团，海外产能翻两番。当前公司在马拉维、莫桑比克分别有年产62/93万吨在建产能，非洲地区未来仍存较大业绩提升空间。

表1：华新水泥海外布局地区及产能

区域 国家 年产能（万吨）产能占比

投产

中亚

塔吉克斯坦

186

13

中亚

乌兹别克斯坦

124

8

中亚

吉尔吉斯斯坦

77.5

5

东南亚

柬埔寨

105.4

7

南亚

尼泊尔

93

6

中东

阿曼

261

18

亚洲合计 846.9 57

非洲东部

坦桑尼亚

263.5

18

非洲中南部

赞比亚

124

8

非洲南部

南非和莫桑比克

252

17

非洲合计

639.5

43?

在建

非洲东南部

马拉维

62

非洲南部

莫桑比克

93

资料来源：水泥网、

海外收入占比提升至两成，利润端EBITDA占比提升至近三成。收入来看，公司14-21年海外收入整体占比维持在5-10?，近年来占比份额持续提升，由22年的14?提升至24H1的22?。24年上半年公司海外收入实现37亿元，同比大幅提升55.5（vs国内收入增速同比-4.2?），海外收入仍保持较快增长趋势。从利润情况来看，23年公司海外业务EBITDA约19.34亿元，同比+38?，占比达24?，截止24H1海外EBITDA约9.12亿元，占比提升至28，进一步成为公司主要利润增长极。公司海外EBITDA利润率相较于国内始终高出10个点上下，截止24H1海外/国内EBITDA利润率分别为24.7/18.5，海外盈利能力始终较优。

图1：公司按地区收入占比 图2：海外业务收入增速及同比增速

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

中国大陆 国外 其他(地区)

（亿元） 海外业务收入 同比增速

6%10%9%6%

6%10%9%6%5%5%6%

8%14%16%

22%

94%90%91%94%95%95%93%91%86%84%

78%

60

40

30

20

10

0

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

资料来源：、 资料来源：、公司公告、

图3：海外EBITDA及占比 图4：海外及国内EBITDA及同比增速

25（亿元） 海外EBITDA 海外EBITDA占比

25

20

15

10

5

0

2021 2022 2023 2024H1

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

（

亿元） 海外EBITDA

亿元） 海外EBITDA 国内EBITDA

海外EBITDA同比增速 国内EBITDA同比增速

80

70

60

50

40

30

20

10

0

2021 2022 2023 2024H1

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

资料来源：公司年报、 资料来源：公司年报、

图5：海外及国内EBITDA利润率

45%

海外EBITDA利润率 国内EBITDA利润率

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

2021 2022 2023 2024H1

资料来源：公司年报、

密集布局海外产能，利润有望迈上新台阶

年公司收购阿曼、南非及莫桑比克龙头公司，拓展中东和非洲市场，24H1启动马拉维

2000T/D水泥熟料生产线项目，24年底公司海外新点火收购步伐再加快。

24年11月29日莫桑比克3000T/D熟料生产线产线点火：华新莫桑比克水泥公司北部纳卡拉工厂3000T/D熟料生产线点火试生产，对应熟料年产能93万吨。此外，贝拉地区3000T/D窑