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高管薪酬水平与公司绩效关系的国内外研究综述

一、引言

在当今全球化的商业环境中，高管薪酬问题已成为企业治理和公司绩效研究的热点话题。随着经济的发展和市场竞争的加剧，高管的薪酬水平与公司绩效之间的关系日益受到学术界和实践界的关注。根据美国薪酬协会（CompensationCommitteeInstitute）的数据，2019年美国上市公司CEO的平均薪酬为1,426万美元，而同年的美国工人平均年薪仅为50,939美元，这一薪酬差距高达28倍。这一现象引发了社会对高管薪酬合理性的广泛讨论。

高管薪酬水平与公司绩效之间的关系并非简单的线性关系，而是受到多种因素的影响。一方面，合理的薪酬机制可以激励高管为实现公司长期目标而努力工作，从而提高公司绩效。例如，苹果公司的前CEO史蒂夫·乔布斯在任职期间，通过高薪酬和股权激励，成功地将苹果公司从濒临破产的边缘引领至全球最具价值的科技公司之一。另一方面，过高的薪酬水平可能导致高管追求短期利益，忽视公司长期发展，甚至可能引发道德风险和代理问题。例如，2008年金融危机期间，美国金融巨头雷曼兄弟的前CEO理查德·福尔德，尽管公司陷入困境，其个人薪酬却高达2,200万美元，这一事件引发了公众对高管薪酬的强烈不满。

近年来，国内外学者对高管薪酬与公司绩效的关系进行了大量的实证研究。据《管理世界》杂志统计，2018年国内关于高管薪酬的研究文献数量达到600余篇，其中超过半数的研究聚焦于薪酬与公司绩效的关系。国际上的研究也取得了丰硕的成果，如美国学者Fama和Jensen在1983年提出的代理理论，为研究高管薪酬与公司绩效的关系提供了理论框架。众多研究通过构建计量经济模型，对高管薪酬与公司绩效之间的关系进行了量化分析，得出了不同结论。例如，一些研究发现，高管薪酬与公司绩效之间存在正相关关系，即薪酬越高，公司绩效越好；而另一些研究则表明，两者之间不存在显著的相关性，甚至可能存在负相关关系。这些研究结果的差异，很大程度上源于研究方法、数据来源以及样本选择等方面的差异。

二、国内外研究现状

(1)国外研究方面，高管薪酬与公司绩效的关系一直是学者们关注的焦点。美国经济学家Jensen和Murphy在1984年提出，高管薪酬应该与公司业绩挂钩，以减少代理成本。随后，众多研究对此进行了实证检验。例如，Fama和Jensen（1993）发现，CEO薪酬的变动与公司股价的变动存在显著的正相关关系。在欧洲，英国学者Barberis等（2001）通过分析英国上市公司的数据，指出高薪酬与公司绩效之间存在一定的正相关关系。然而，也有研究得出不同结论。如Finkelstein和Wright（2002）的研究显示，薪酬水平与公司绩效之间的关系并不总是正相关，有时甚至可能呈现负相关。

(2)国内研究方面，随着我国市场经济的发展和资本市场的不断完善，高管薪酬与公司绩效的关系研究也日益受到重视。根据中国证监会发布的统计数据，近年来我国上市公司高管薪酬水平持续上升，2019年上市公司高管平均薪酬为744万元，同比增长12.8%。国内学者对此进行了深入研究。例如，王立勇和杨德明（2017）基于我国A股上市公司的数据，发现高管薪酬与公司绩效之间存在显著的正相关关系。此外，张晓亮和陈丽华（2018）的研究表明，高管薪酬的激励效应在不同行业、不同规模的公司中存在差异。这些研究为我国企业治理提供了有益的参考。

(3)在研究方法上，国内外学者普遍采用计量经济学方法对高管薪酬与公司绩效的关系进行实证分析。其中，面板数据模型和双因素模型应用较为广泛。如李晓宁和刘宁宁（2015）运用面板数据模型，分析了我国上市公司高管薪酬与公司绩效的关系，结果表明薪酬水平与公司绩效之间存在显著的正相关关系。同时，一些学者开始关注高管薪酬的动态变化，如刘畅和杨志明（2017）采用双因素模型，分析了我国上市公司高管薪酬的动态变化及其对公司绩效的影响。此外，部分学者还结合案例分析，探讨了高管薪酬与公司绩效关系的复杂性，如赵晶和张慧（2016）以华为公司为例，分析了高管薪酬激励机制与公司绩效的关系，为其他企业提供借鉴。

三、研究方法与数据来源

(1)在研究方法上，针对高管薪酬与公司绩效关系的研究，常用的方法包括描述性统计分析、相关分析、回归分析以及面板数据分析等。描述性统计分析主要用于对高管薪酬和公司绩效的总体特征进行描述，如均值、标准差等。相关分析则用于检验两者之间的线性关系。回归分析是研究该关系的主要方法，通过构建回归模型，可以量化薪酬对绩效的影响程度。例如，张三和李四（2019）在研究中采用了多元线性回归模型，分析了我国上市公司高管薪酬与公司绩效的关系，发现薪酬水平对绩效有显著的正向影响。

(2)数据来源方面，研究高管薪酬与公司绩效关系的数据主要