北玻股份投资价值分析报告：玻璃深加工领域龙头，设备及产品双轮驱动.docx

北玻股份（002613.SZ）

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投资聚焦

关键假设

1、专用设备业务：2023年专用设备业务收入为9.18亿元，其中玻璃钢化设备收入7.28亿元，风机设备收入1.12亿元，镀膜玻璃设备收入0.58亿元，玻璃

仓储及自动化连线收入0.14亿元，预处理设备收入0.06亿元。2024年上半年专用设备业务收入4.67亿元，同比下滑9.40%；其中，镀膜玻璃设备收入为0，2023年同期收入为0.54亿元，主要原因为设备体量较大、生产制造周期较长，进而导致交付周期延长。由于交付问题，上半年公司专用设备业务的增速出现下滑，我们预期下半年交付问题有望得到缓解，我们预测2024年全年该业务收入有望与上一年度持平，增速同比为0%。在海外市场开拓、新产品推广的两大助力下，我们预测2025-2026年该项业务收入同比增速均为5%。2023年以来，公司专用设备业务毛利率处于上行趋势，主要原因为销售结构的改善，单价较高的高端型玻璃钢化设备和可应用于光伏玻璃领域的连续式玻璃钢化设备销售占比不断提升。我们预测2024-2026年该项业务毛利率分别为26.00%、26.50%、27.00%。

2、非金属材料业务：公司非金属材料的收入以深加工玻璃为主，其中高端幕墙玻璃为公司的核心产品，2023年公司深加工玻璃收入为7.04亿元。2024年上半年该业务收入3.41亿元，同比下滑6.26%，但客户拓展方面取得突出表现。

2024年，公司持续开展与沙特地区如未来之城项目方对接，争取实现产品在海外规模市场应用；国内市场方面，高端豪宅玻璃销售部门实现多省市经销代理机构联合合作，市场拓展进一步完善。我们预测2024年该项业务收入同比增速为5%；在海外客户进一步拓展及国内市场切入高端豪宅领域的两大因素助力下，我们预测2025-2026年增速分别提升至10%、20%。毛利率方面，高附加值订单陆续交货，高端幕墙玻璃产品单位价格提升明显，我们预测该业务毛利率有望保持上行趋势，2024-2026年分别为28.00%、28.50%、29.00%。

我们区别于市场的观点

市场观点认为，公司处于相对成熟的产业，未来成长性较弱。我们与市场观点不同，认为公司玻璃深加工业务中的高端幕墙玻璃产品，技术全球领先，已发展成为全球知名品牌，未来发展可期。另外，公司设备业务推出新产品：风机产品采用了创新的三元流技术方案，在节能减排方面优势显著；镀膜设备则前瞻布局，卡位薄膜电池光伏钙钛矿产业趋势。两项新产品都有望为公司打开未来成长空间。

股价上涨的催化因素

1、公司装备及高端幕墙玻璃业务新签订单不断落地；

2、未来公司季度业绩不断落地，同比高速增长。

估值与目标价

我们预测公司2024-2026年营收分别16.92、18.15和20.34亿元，归母净利润分别为1.04、1.22、1.44亿元，对应EPS分别为0.09、0.11、0.13元。北玻股份为玻璃深加工领域龙头，目前实现了“玻璃深加工设备及产品”双业务的一体化产业布局。公司估值具备提升空间，首次覆盖给予“增持”评级。

基金

基金

目 录

TOC\o1-2\h\z\u1、北玻股份：玻璃深加工设备及产品双轮驱动 5

“玻璃深加工设备及产品”双业务的一体化产业布局 5

公司经营稳健，盈利能力提升显著 7

2、设备业务：玻璃钢化设备业务稳固，新产品提升发展空间 10

玻璃钢化设备：公司支柱产业之一，技术优势显著 10

风机设备：采用创新的三元流技术方案，市场空间广阔 13

镀膜设备：未来有望在薄膜电池领域取得重点突破 14

3、高端幕墙玻璃业务：技术全球领先，已成为公司第二增长曲线 16

全球幕墙市场千亿规模，中国制造业优势突出 16

公司业务定位高端市场，已发展成为全球知名品牌 17

4、盈利预测与投资评级 20

关键假设与盈利预测 20

估值分析与投资评级 21

5、风险提示 24

图目录

图1：公司玻璃深加工业务的布局 5

图2：公司发展历程 6

图3：公司股权结构情况（截至2024年11月11日） 6

图4：2023年公司分种类营收构成 7

图5：2023年公司分产品营收构成 7

图6：2019-2024年前三季度公司营业总收入及同比增速 7

图7：2019-2024年前三季度公司归母净利润及同比增速 7

图8：2019-2024年前三季度公司毛利率及净利率 8

图9：2019-2024H1公司分业务毛利率（%） 8

图10：2019-2024H1公司海外收入占比 8