并购重组系列报告：产业主导、国资开路，启动并购黄金时代.docx

内容目录

鉴往知来，并购重组演绎复盘 5

并购重组的驱动因素：三维周期共振+行业需求对接，本轮并购有望助力实现企业高质量发展 7

宏观因素：政策、资本市场、产业周期共振 7

微观因素：竞买方、目标方、投资者迎来机遇 11

事件研究：短期事件效应显著，长期或随产业并购逻辑改善 14

并购重组市场现状：产业力量主导，国企国资先行 17

政策：2024年以来，并购政策环境持续宽松，并购交易升温 17

资本：国资国企日益成为并购市场重要先导力量 21

多地国资布局并购基金，助力地方产业链强链补链 22

新一轮央企改革背景下，并购重组是强化央企市值管理的有力工具 23

并购助力盘活国资，是地方产业转型升级、发展新质生产力重要抓手.244.3产业：市场回归产业并购主线，产业整合、转型表现活跃 27

1产业整合驱动因素——低集中度行业整合需求+价格下行带来盈利承压31

产业转型驱动力——传统产业转型升级与新兴产业发展 33

产业出海——趋势性机会已现，出境并购案例占比显著回升 37

投资主线 42

风险提示 43

图表目录

图1：2024年以来发布重大重组公告的企业数量 5

图2：“并购六条”出台后，重组指数显著跑赢上证指数 5

图3：美国产能利用率与全要素生产率 6

图4：改革开放后中国产业结构持续转型升级 6

图5：驱动并购重组的宏微观因素 7

图6：IPO与并购呈现为跷跷板形态 9

图7：中国股权市场融资不畅，数量和规模双降 9

图8：中国股权投资市场退出方式分布 9

图9：美国PE退出方式分布 9

图10：申万一级行业营收集中度与盈利能力变化 11

图11：高技术产业快速发展，新质生产力加速形成 11

图12：全要素增长率长期向上，有望伴随新质生产力培育而提升 11

图13：A股各板块近年业绩增速放缓 12

图14：A股各板块近年盈利能力承压 12

图15：中小企业信心和经营情况尚未稳固 12

图16：A股小市值股占比较高，并购潜在标的有待发掘 12

图17：并购重组活跃资本市场，股指走势与并购浪潮具有同步性 13

图18：并购重组促进赚钱效应与长牛共振 13

图19：并购重组短期内对股价的推升作用显著 14

图20：首次披露后，上市公司累计收益的胜率稳定在45% 14

图21：不同并购参与方重大重组案例分布 15

图22：不同并购参与方平均累计收益 15

图23：不同重组目的重大重组案例分布 15

图24：不同重组目的平均累计收益 15

图25：不同企业性质重大重组案例分布 16

图26：不同企业性质平均累计收益 16

图27：2024年以来，重大重组事项交易升温（件） 18

图28：“并购六条”以来，重大重组事项交易热度跃升 18

图29：“并购六条”以来，单笔并购交易均额小幅提升（亿元） 19

图30：“并购六条”以来，大规模并购事项（规模5000亿）表现更积极 19

图31：并购政策持续支持审核效率提速、并购工具创新 20

图32：2024年并购重组成功率创历年新高 21

图33：“并购六条”以来，央国企重大重组事项活跃度显著改善 22

图34：地方国企并购事项占比近10年呈持续提升态势 22

图35：地方国资委控股A股上市公司占比近年持续提升 26

图36：土地收入占地方财政收入水平近年来持续下行 26

图37：国有资本经营收入近年持续提升 26

图38：产业并购成为并购市场主线 28

图39：乘用车价格近年呈下行态势 33

图40：近年我国制造业行业产能利用率呈下行趋势（%） 33

图41：战略新兴产业占重大重组事项比重持续提升 34

图42：并购重组前（2021年以前），公司业务增长持续承压 35

图43：并购重组后（2021年以后），公司盈利归母净利润持续改善 35

图44：并购重组后（2021年以后），公司盈利能力和ROE触底反弹 35

图45：南孚5号和7号电池品类市占率领先（2023年） 36

图46：南孚电池盈利能力稳定 36

图47：安孚科技分三步收购南孚电池 37

图48：出海并购事项占比近年（2023-2024年）持续提升 38

图49：近年（2021-2023年）国内医疗器械行业盈利能力持续承压 40

图50：南微医学海外并购时间线 40

图51：公司海外业务营收持续提升，近年（2021-2024H1）占比显著增长 40

图52：近年来（2021-2024H1）公司直销占比持续提升 40

图53：南微医学与CME公司业务匹配度高，合作基础好 41

图54：南微医学通过“小