富安娜艺术家纺领导者，持续高分红回馈市场.docx

内容目录

公司概况：艺术家纺领导者 5

业务概况：立足中高端家纺赛道，经营稳健 5

公司治理：多期股权激励调动员工积极性，积极分红回馈股东 9

行业概况：高端床品规模稳步扩张，龙头价值凸显 12

需求分析：家纺行业发展成熟，高端床品表现优于大盘 12

竞争格局：龙头公司渠道资源、产品资源充沛，市占率有望提升 13

投资亮点 15

产品端：差异化艺术家纺风格，客户粘性强 15

渠道端：重视渠道运营质量，线上/线下业务均衡发展 18

盈利预测与投资建议 22

盈利预测 22

估值分析与投资建议 23

风险提示 23

图表目录

图表1：2007年-2024年前三季度公司营收/业绩表现（百万元，%） 5

图表2：2006-2012年公司营收表现（百万元，%） 6

图表3：2006-2012年公司归母净利润表现（百万元，%） 6

图表4：2006-2012年公司毛利率和归母净利率（%） 6

图表5：2013-2018年公司营收表现（百万元，%） 7

图表6：2013-2018年公司归母净利润表现（百万元，%） 7

图表7：2013-2018年公司毛利率和归母净利率（%） 7

图表8：2019-2023年公司营收表现（百万元，%） 8

图表9：2019-2023年公司归母净利润表现（百万元，%） 8

图表10：2019-2023年公司毛利率和归母净利率（%） 8

图表11：富安娜PE和市值走势（亿元，倍） 9

图表12：富安娜股权结构（%） 10

图表13：富安娜管理层结构 10

图表14：富安娜历年股权激励 11

图表15：2019-2023年经营活动现金流/归母净利润走势（%） 12

图表16：2019-2023年股利支付率（%） 12

图表17：2016~2020年家纺行业市场规模及增速（亿元，%） 13

图表18：2020年家纺行业需求拆分（%） 13

图表19：2017~2022年高端床上用品市场规模（亿元，%） 13

图表20：家纺公司分区域营收占比（%） 14

图表21：家纺板块龙头公司2023年财务数据对比（亿元，家，百万元，%） 14

图表22：富安娜品牌矩阵 15

图表23：2020-2024年前三季度家纺公司研发支出占比（%） 15

图表24：2020-2024年前三季度家纺公司研发支出金额（百万元） 15

图表25：富安娜四件套《江山系列·只此青绿》 16

图表26：富安娜四件套《复古系列·星空》 16

图表27：2020-2024年前三季度富安娜/罗莱生活/水星家纺销售费用（百万元） 17

图表28：2020-2024年前三季度富安娜/罗莱生活/水星家纺销售费用率（%） 17

图表29：2023年富安娜/罗莱生活/水星家纺销售费用结构（%） 17

图表30：2020-2024H1公司营收分渠道占比（%） 18

图表31：2021-2024H1分渠道营收增速（%） 18

图表32：富安娜电商平台营收占比（%） 18

图表33：富安娜销量靠前的产品售价（元） 19

图表34：2020-2024H1富安娜/罗莱生活/水星家纺电商业务营收增速（%） 19

表35：2020-2024H1富安娜/罗莱生活/ 星家纺电商业务毛利率（%） 19

表36：2013~2024H1年公 门店数量（家） 20

表37：2020-2024H1直营门店平均面积（平方米） 21

表38：2018-2024H1直营渠道会员数量（万人） 21

表39：富安娜营收拆分（百万元，%） 22

表40：公 利润率拆分（%） 22

表41：富安娜动 PE走势（倍，基于一致预期） 23

表42：相对估值表（亿元，倍） 23

公 概况：艺术家纺领导者

业务概况：立足中高端家纺赛道，经营稳健

富安娜秉承“艺术家纺+艺术家居”理念，立足中高端家纺赛道。富安娜是中国领先的家纺公，公主要从事纺织家居、慢眠家居、生活类产品的研发、设计、生产及销售，

旗下拥有“富安娜”、“VERSAI维莎”、“馨而乐”和“酷奇智”大品牌，其中富安娜品牌创始于1994年，多次当选中国品牌价值500强，是公核心品牌，截至2024H1末公门店数量为1531家，其中加盟/直营门店分别为1033/498家。

上市后公业务规模持续扩张，盈利能力保持稳定。2009年上市后在宏观经济以及地产链持续走强的背景下，业务规模快扩张，营收/业绩从2009年的7.9/0.9亿元到2018

年破到