固定收益久违的乐观.docx

内容目录

出行篇：人员流动持续稳步增长 4

消费篇：票房、旅游表现亮眼 5

春节档票房刷新记录 5

旅游业迎来春天 6

楼市分化，一二线反弹，三线遇冷 7

海外资本市场：美欧货币政策路径分化 8

图表目录

图1.今年春运以来，全国人口迁徙规模整体高于近年同期 4

图2.春运期间全社会跨区域人员流动量也显著高于往年同期 5

图3.春节档票房刷新记录，票价小幅回升 5

图4.观影人次大幅上涨 5

图5.欧洲跨境游订单大幅增长 6

图6.境内游订单同样实现大幅正增长 7

图7.旅游圣地机票价格较去年显著下降 7

图8.春节期间楼市分化，一二线强、三线冷 8

图9.春节期间楼市成交超出去年同期 8

图10.美债收益率在4.5?上方窄幅波动 9

图11.美元指数走强，铜金比温和回落 9

图12.大宗商品市场表现分化，贵金属整体较强，石油偏弱 10

图13.春节期间，欧洲股市美股日股欧洲股市美股日股 10

今年春节假期各项经济数据较去年均有更优表现。具体来看，出行方面，人员流动持续回升，为疫情之后最高，且已大幅超出疫情前的2019年。消费方面，电影市场消费终结此前3年连续“量增价减”的趋势，不仅票房刷新春节档新高，票价也有所回升。旅游消费在“非遗”春节的带动下全面开花，境内游、入境游、跨境游均有显著增长，尤其入境游的高速增长成为春节假期旅游业的一大亮点。楼市热度横向对比其它经济数据表现略为逊色，但纵向对比也已超出近两年同期。海外资本市场方面，美欧货币政策路径分歧，美元指数走强，欧债强于美债强于日债。关税政策冲击下日股股市惨淡，Deepseek冲击下美国科技股大幅下跌。

出行篇：人员流动持续稳步增长

春节假期跨区域人员流动量稳步增长。与2024年相比，今年返乡节奏启动略晚，但进入高峰期后，人数快速反超往年同期。总体来看，整个春节期间全国范围内跨区域人员流动量仍然实现不低的正增长。

百度迁徙平台数据显示，今年春节期间，全国人口迁徙规模指数在2024年的基础上再度增

长，同时较疫情前的2019年也有明显上升。春运以来（1月14日至2月2日），全国人口迁

徙规模指数较2024年同期增长6.2?，较2023年同期增长11.7?，较疫情爆发前的2019年同期增长29.9?。

图1.今年春运以来，全国人口迁徙规模整体高于近年同期

全国人口迁徙规模指数

2019年农历同期 2023年农历同期 2024年农历同期 2025年

春节返程节奏偏晚，但人流量持续显著高于往年

春节返程节奏偏

晚，但人流量持续显著高于往年同期

900

800

700

600

500

400

300

200

100

腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五0

腊月十六

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腊月廿四

腊月廿五

腊月廿六

腊月廿七

腊月廿八

腊月廿九

腊月三十

正月初一

正月初二

正月初三

正月初四

正月初五

资料来源：、国投证券证券研究所

交通部数据同步显示春运流量继续正增长。交通运输部数据显示，春运首日（1月14日），全社会跨区域人员流动量17239万人次，比2024年同期（按农历计算，下同）下滑9.0?，

比2019年同期下滑2.9?。但拉长时间看，春运启动以来（1月14日至2月2日），全国铁

路、公路、水路、民航累计跨区域人员流动量较2024年同期增长7.8?，较2019年同期增长19.8?。

图2.春运期间全社会跨区域人员流动量也显著高于往年同期

春运以来全社会跨区域人员流动量（万人次）

2019 2024 2025

35000

30000

25000

20000

15000

腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九正月初一正月初二正月初三正月初四正月初五10000

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腊月廿七

腊月廿八

腊月廿九

正月初一

正月初二

正月初三

正月初四

正月初五

资料来源：交通运输部官网、国投证券证券研究所

今年返乡节奏相对集中。节奏上来看，往年进入春运后，人员流量往往较为平缓，直至腊月二十九左右开始明显回落。而今年在春运开始后的第五日，迁徙规模跨区域人员流动量较前

4日明显提升了约15?左右，同时流量高峰的回落起点也提前了两日至腊月二十七。也即今年的返