非银金融行业市场前景及投资研究报告：国际一流投行，海外证券市场发展逻辑.pdf

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非银金融行业深度报告

“破局与重塑，打造国际一流投行”系列报2025年02月10日

告之一——海外证券市场的发展逻辑与路径

增持（维持）

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投资要点

◼美国投资银行：在混业与分业的交替中发展。1）美国证券市场作为最

大的市场，截至2025年1月18日，上市公司的总市值是中国的5.3倍，

高于2到10名国家市场规模之和。经过多年发展，形成了全国性与区

域性相协调、多层次的证券市场体系。层次分明的金字塔结构，使得上

市公司可以在其间互相转换，形成优胜劣汰的机制。2）以机构投资者

为主的市场结构，追求价值投资与长期投资的收益，美国股票换手率低

于我国证券市场。2005年至2024年，美国纽交所平均换手率为155%，

纳斯达克平均换手率为286%，中国AB股换手率为297%。3）美国衍

生品市场品种类型丰富，是全球最大的衍生品市场。2023年北美交易所

期货及期权的日均交易量占全球的比重均超过70%；全球场外衍生品大

部分仍以美元或者在美国市场进行交易。4）金融创新活跃，收入

多元化。金融产品从传统的股票市场扩张至债券、期货、外汇等各个方行业走势

面，并且投行针对不同类型的客户设计出不同风险收益的产品来满足其

定制化的需求。随着机构化的不断深入、财富管理行业的发展变革，美非银金融沪深300

国传统投资银行的业务机构及组织架构也在不断调整。49%

43%

◼欧洲：全球第二大投行业务区域。美国和欧洲长期主导投行行业，近年37%

31%

来欧洲投行收入市占率逐年下降。尽管如此，欧洲仍为全球第二大投行25%

19%

业务区域。13%

7%

1%

1）英国：两次金融大爆炸，推动分业到混业。在17世纪晚期形成了股-5%

-11%

票市场、债券市场和衍生品市场等。英国在第二次世界大战后进行了两2024/2/192024/6/162024/10/122025/2/7

次重大金融改革：1986年以金融自由化为特征的第一次金融“大爆炸”

同时进行了对外改革和对外开放，在把英国国内金融企业推向混业竞争

的同时，引入了国外的金融机构。90年代末的第二次金融“大爆炸”以相关研究

混业监管体系为核心，成立英国金融服务局（FSA），逐步将分散的金融《保险业开展黄金投资试点；资本市

监管职能集中到FSA并出台《2000年金融服务和市场法》取代此前分

场着力做好金融“五篇大文章”》

业监管的各项法案，统一了监管标准，大大提高了监管效率。两次“金

融大爆炸”改革形成了开放竞争的市场环境并结束了英国的金融分业经2025-02-09

营格局，促进了商业银行与投资银行的相互融合。《权益