海外流动性与权益市场跟踪：新政窗口期下的缓和与修复.docx

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特朗普2.0时代开启：新政明确推进前，市场对降息期待难打开 3

全球资产价格与流动性跟踪 5

宏观表现：12月日本制造业PMI上升，中美欧英下降，12月中美日欧英服务业PMI均提升，美日PPI同比持续上行 5

2.1.上周大类资产表现：日本、中国香港权益市场反弹，日经225指数恒生指数纳斯达克综合指数标准普尔500指数COMEX黄金MSCI全球指数MSCI发达市场美国10Y国债收益率MSCI新兴市场中国10Y国债收益率 6

权益表现：上周全球股市普涨，日股反弹，表现上日经225道琼斯工业指数德国DAX法国CAC40纳斯达克指数标普500中国台湾加权指数创业板指澳洲标普200恒生科技恒生指数沪深300指数 7

美国国债利率曲线长短端均上移，且较一个月前曲线更加陡峭化，中印英国和巴西长短端利率均上行，美国、巴西国债利差走阔，英国、巴西国债利差已全面结束倒挂 9

基准利率：1月日本央行宣布加息25BP，基本符合市场预期 9

降息预期：1月日本央行如期降息25BP，美联储全年降息预期小幅提升基本回到12月底水平，全年降息次数仅一次 9

汇率：上周美元指数贬值，其他货币相对美元多数升值，欧元兑美元汇率升值幅度较高但仍处低位 11

大宗商品：大宗商品价格多数下跌，黄金上涨，原油下跌，纸浆、大豆、玉米收涨，天然气、原油等跌幅靠前 12

流动性：美国金融状况指数上升，隔夜逆回购规模小幅上升 13

信用风险：海外信用风险指数走弱，上周北美CDX、欧洲ITRAXX下降、日本ITRAXX均下降，中美信用利差回落 14

跨境ETF：美股ETF产品溢价率排名靠前，港股资金净流入靠前15

2.1. QDII基金：上周混合概念相关基金产品涨幅领先 16

美国权益市场与流动性跟踪 17

美国宏观：美国1月消费者信心指数持续回升，12月CPI同比增速上升，核心CPI同比增速下降 17

权益表现：上周美股持续上涨，道指、标普500成长、罗素1000成长涨幅居前 19

美债表现：美债10Y-2Y期限利差上升，美债收益率走势拐头向上，相较一个月以前曲线更加陡峭化 19

中国香港权益市场与流动性跟踪 20

内地宏观：中国12月CPI同比下降、核心CPI同比上升 20

权益表现：上周港股持续上涨，科技股涨幅居前，金融、医疗保健收涨，能源、原材料跌幅居前 21

日本权益市场与流动性跟踪 21

日本宏观：日本12月CPI、核心CPI同比增速双双上升，日本12月制造业、服务业PMI上升 21

权益表现：上周日股大幅上涨，仅能源收跌，通讯服务、信息技术涨幅居前 22

债市汇率：上周美日利差震荡走阔、日元贬值，日股反弹 22

全球宏观经济日历 23

风险因素 23

特朗普2.0时代开启：新政明确推进前，市场对降息期待难打开

朗普2.0时代开启，进入新政观察窗口期，美国长期通胀预期小幅缓和，美元指数回调，上周美股市场表现反弹。1月21日，特朗普正式宣誓就任第47任美国总统，特朗普在就职演说中重申“美国优先”理念，聚焦移民、

能源、通胀及关税等核心议题。政策方面，后续偏强硬的移民政策仍或将加剧通胀压力，但关税政策方面尚未提出更为激进的措施，且实施路径仍待明确。此外，能源议题上，特朗普宣布进入国家能源紧急状态，鼓励国内石油和天然气开采，并结束拜登此前的绿色新政，供给端增加预期下原油价格迅速回落。

关税偏缓与油价下跌影响下，市场对长期通胀预期较此前小幅下修。而此前12月经济数据显示美国经济和就业具备较强韧性、即期通胀压力缓解。

叠加远期通胀预期降温，全年降息预期小幅走阔，回到12月底水平。但预

计全年仍仅6月一次降息，且1月美联储议息会议将暂停降息基本板上钉

钉。据CME美联储观察，市场押注美联储1月利率降息25BP概率仅0.5%。介于特朗普新政仍待切实推进与落地，市场并未大幅放松对美联储降息空间的期待，后续仍需重点关注关税、减税、移民等政策细节与实施路径。

上周美股市场表现持续强劲，标普500指数上周创下盘中历史新高，纳斯达克指数上涨超过1%。近期美国韧性十足的经济数据为投资者带来信心，同时，特朗普上台后对华加征关税政策进程较此前市场预期趋缓，叠加减税

政策利好公司盈利能力预期提升，利好美股市场反弹表现，上周美股反弹，道琼斯工业指数、标普500价值、罗素1000成长涨幅居前。此外，特朗普宣布计划加大对人工智能领域的投资，推动科技股表现上涨。

日本如期加息25BP，并表示预期通胀速度提升，未来