宏观ABC系列之五：一文读懂“多个”美元指数.docx

内容目录

当前美元指数来到相对高点 4

三种美元指数的构成机制 4

传统美元指数DXY 5

构成传统美元指数的一篮子货币分别是什么？ 5

美元指数的经济含义 6

贸易加权美元指数 7

贸易加权美元指数构成分析 7

贸易加权指数的泛用性 9

实际有效汇率 11

双重加权方案 11

双重加权方案的局限性 12

贸易加权美元指数与传统美元指数之间的比较 13

对发达经济体美元指数VS传统美元指数 13

贸易加权美元指数VS传统美元指数 15

如何理解当前三种美元指数的差异性表现？ 16

风险提示 17

图表目录

图1：截至25年1月10日，贸易加权美元指数约130，传统美元指数接近110 4

图2：三种美元指数 5

图3：24年下半年美元兑日元呈“V”形走势 7

图4：2024年相较于2017年，中国大陆在贸易加权美元指数中的权重出现较大的下滑.10

图5：对新兴市场经济体指数长期高于对国外发的经济体指数 10

图6：美元兑新兴市场经济体货币的升值支撑本轮美元指数的上涨 10

图7：实际有效汇率的组建流程 11

图8：贸易加权美元指数与传统美元指数相比较 13

图9：2006年对发达经济体美元指数中各经济体的权重 14

图10：传统美元指数中各经济体的固定权重 14

图11：在对发达经济体美元指数中，美元兑加币汇率变动所带来的影响也很重要 14

图12：美元兑英镑、日元汇率 15

图13：美元兑韩元、新加坡元汇率 15

图14：24年9月以来，美元指数涨势显著 17

图15：贸易加权美元指数同比增幅最高 17

图16：新兴市场同比增长支撑贸易加权美元指数同比上涨 17

图17：美元兑墨西哥比索同比持续维持增长态势 17

表1：各个经济体在贸易加权美元指数中的权重（单位：%） 8

当前美元指数来到相对高点

近期，综合考虑美联储降息预期反复，国际金价、油价出现显著波动，叠加欧元区经济承压以及大国博弈加剧等原因，各类美元指数不断走高，截至25年1月10日，贸易加权美元指数约130，传统美元指数接近110，前者达到“历史级”高点，后者则冲破过去两年的高点。不同美元指数，为何有如此大的差别，其背后的影响机制和构成又有什么区别？本文旨在探讨这些问题。

图1：截至25年1月10日，贸易加权美元指数约130，传统美元指数接近110

点

130

贸易加权美元指数 传统美元指数 美元实际有效汇率

120

110

100

90

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06/0107/01

06/01

07/01

08/01

09/01

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16/01

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19/01

20/01

21/01

22/01

23/01

24/01

25/01

资料来源：，所

三种美元指数的构成机制

当前主要有三种美元指数，一是，传统美元指数（DXY），其通过六种主要货币对美元汇率的加权平均值计算得出反映其强弱；二是，贸易加权美元指数（即广义美元指数），该指数则是基于美国与其他26个经济体（发达经济体7个、新

兴市场6个）之间的贸易额为权重，旨在估计美元汇率变动对美国国际贸易的整

体影响；三是，实际美元有效汇率指数，广义有效汇率指数涵盖了64个经济体，该指数先通过双边汇率（Bilateralexchangerates）的几何贸易加权平均值得出名

义有效汇率（NEER），然后对NEER进行消费者价格调整得出实际有效汇率

（REER）。REER的变化同时考虑了名义汇率变化和与一篮子贸易伙伴的通胀差异。接下来我们将为大家分别拆解这三种不同的美元指数。

图2：三种美元指数

资料来源：FED，BIS，EARNFOREX，所

传统美元指数DXY

传统美元指数DXY源于布雷顿森林体系的终结。1971年8月，美国总统理查德·尼克松单方面宣布终止布雷顿森林体系，为确定美元相对于其他主要货币的价值。1973年，美联储创立了美元指数——DXY，以追踪美元兑一篮子货币是

升值还是贬值。此外，DXY所包含的经济体通常被称为美国最重要的贸易伙伴。

构成传统美元指数的一篮子货币分别是什么？

目前，构成美元指数的一篮子货币包括，欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎6种货币。通过将计算这6种货币几何加权平均得出传统美元指数的最终值。（基准年为1973年，美元指数设置为100.0），

6种货币的权重如下：欧元：57.6%

日元：13.6%英镑：11.9%加元：9.1%

瑞典克朗：4.2%瑞士法郎：3.6%

DXY