有色金属行业市场前景及投资研究报告：避险情绪，通胀预期上行，金价历史新高.pdf

证券研究报告|行业周报

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20250209

年月日

有色金属

避险情绪叠加通胀预期上行，金价创历史新高

黄金：避险情绪叠加通胀预期推动黄金投资需求，金价创历史新高。节中美国宣布对进口自增持（维持）

中国的商品加征10%的关税；对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，虽然后

又延缓了向加墨两国加征关税计划，但关税政策的反复性仍使避险情绪集中释放，同步催生

了针对于贵金属关税的新担忧。DeepSeek模型发布加剧了美股科技权重股的波动，一定程行业走势

度上强化了避险主线推升金价的逻辑。经济数据看，美国1月季调后非农就业人口不及预期

录得14.3万人（预期17万人，前值30.7万人）；1月失业率低于预期录得4%（前值（4.1%，

预期值4.1%），不及预期的失业率可能对美元形成短期支撑；但整体非农数据的不及预期有色金属沪深300

40%

或将进一步放大滞胀风险，引发市场对美国经济增长放缓的担忧，强化对美联储下一次议息

会议中降息的预期。国内看，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于开展保险资金投资黄30%

金业务试点的通知》，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，

黄金投资市场有望迎来“新买家”，投资用金需求有望持续增长。对应到金价，美联储货币20%

宽松政策仍有较大空间，叠加特朗普2.0下避险情绪升温，多催化合力下推动通货需

10%

求，金价或持续上行。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属：（1）铜：海外宏观催化短期趋弱，看好未来供给偏紧与需求共振下铜价弹性。0%

①库存：截至2月6日，全球铜库存65.2万吨，较1月23日增加15.5万吨。其中国内总

库存增加16.3万吨，LME库存减少0.98万吨，COMEX库存增加0.24万吨；②供给：本周-10%

国内铜冶炼厂现货粗炼加工费TC继续下挫至0.06美元/吨。③需求：美国宣布对进口自中2024-022024-062024-102025-02

国的商品加征10%的关税，关税政策担忧带动或海外补库需求增长；但节前国内铜库存累积

较快，仍需关注后续去库情况。从整体供需格局看，国内政策催化叠加全球精矿供给持续偏

紧，对铜价形成支撑；未来看好中美经济上行共振背景下对铜需求以及铜价弹性。（（2）铝：

成本支撑力度减弱美国政策扰动短期铝价承压，国内供给刚性逐步凸显铝价向上弹性。①

供给：本周电解铝行业理论运行产能4340万吨，节后归来，四川地区某电解铝企业开始通

电投产，四川地区其他电解铝企业以及广西某电解铝企业也传出准备复产的消息。②需求：

型材企业陆续复产，但复产体量有限，因此铝棒、铝板企业恢复春节前正常生产仍需时间。

本周铝棒、铝板企业均有复产情况，但个别铝板企业检修部分机器因此有所减产。综合来看，

供应有增加预期，需求或有好转，但好转有限，成本端支撑力度预计继续减弱，叠加美国政

策面对中国市场的扰动，预计短期现货铝价震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫

金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业