公用事业行业2025年成长性，高股息，多元化投资机会.pptx

核 心观点;目录;2024年行业回顾：优质红利资产，防守能力显著;;;目录;;;电煤需求韧性凸显：上半年来水充沛挤压火电出力

受来水影响，电煤需求总体高于去年。2024年上;;站在当前时点，考虑到煤价降价弹性小于去年，应更多关注电价及火电业绩稳定性带来的价值重估。

区域电力需求与竞争格局影响电价。分区域看，我国用电缺口大省主要集中在我国沿海地区，如山东、江苏、浙江、上海、广东等经济发达区域，电力需求强劲；从沿海火电装机分布来看，上海、山东、安徽、浙江省内火电装机竞争格局较好，在省内电力供需偏紧和竞争格局良好共同作用下，沿海区域火电公司电价有支撑。;2.1 火电：关注电价α及火电价值重估;容量电价及辅助服务收入带动火电盈利稳定 ;;;;;2024年核电核准11台机组，审批提速。2024年8月国务院核准5个核电项目总计11台机组，数量创下历史新高，中央文件也自2011年以来首次用“加快”来描述核电建设。“十四五”期间我国核电核准稳步推进，2021至2024年核准机组数量分别为5/10/10/11台，根据《“十四五”现代能源体系规划》，2025年目标核电运行装机容量达到70GW，核电迈入确定性成长期。;19;核电市场化比例上升，电价相对稳定。自2019年以来，核电市场化比例快速提升。2025年广东、江苏市场化交易电力进一步提升，短期电价存在下行压力，考虑到各地对市场化交易电价存在回收机制，最终执行电价接近核准电价，核电电价相对稳定。

广东省

①市场化交易：2025年岭澳、阳江核电年度市场化电量约273亿千瓦时（上年同期195亿千瓦时）

② 变动补偿机制：当年月中长期市场交易均价低于市场参考价时，核电机组按照核定上网电价、年月中长期市场交易均价中的较大值与市场参考价之差乘以0.85执行变动成本补偿机制。

江苏省

① 核电机组全年市场交易电量300亿千瓦时左右(上年同期270亿千瓦时）;;数据来源：全国新能源消纳监测预警中心，国家能源局，西南证券整理;特高压建设加速推进。目前已开工特高压项目中，陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆、甘肃-浙江、陕北-安徽主要配套三北地区风光大基地外送，张北-胜利主要配套张家口风光电站外送，特高压建成后，能够实现新能源发电的远距离、大规模输送，将西部等资源丰富地区的风光发电输送到东部等负荷中心，缓解风光发电与用电在时间和空间上的错配问题，提高风光的利用率。;;;福建、辽宁、江苏海风竞配项目取得进展，海风项目储备充足。

福建省：2024年12月20日，福建发改委公布了2024年海上风电市场化竞争配置的结果，2.4GW海上风电项目的竞配结果落地。

江苏省：2024年12月19日，江苏发改委发布了2024年度海上风电项目竞争性配置的公告。公告明确，此次配置的范围包括《江苏省海上风电发展规划（2024-2030年）》中规划的20个海上风电项目，总规模达到765万千瓦。

辽宁省：2024年12月16日，辽宁发改委发布公告，对《辽宁省2024年度海上风电建设方案（征求意

见稿）》公开征求意见，并启动了7GW省管海域海上风电项目的竞配工作。;;目录;华能国际（600011）：火电龙头转型，业务协同发展;华电国际（600027）：火电修复弹性强，绿电持股收益高;国电电力（600795）：火电成本占优，水风光高速发展;皖能电力（000543）：高纯度火电企业，新机组投产增业绩;申能股份（600642）：稳定资产，高股息价值凸显;长江电力（600900）：全年来水偏丰，重视防御价值;中国核电（601985）：规划装机高增，风光业务高速跨越;福能股份（600483）：量价齐升火电业绩稳增，项目储备多位布局;重点关注公司盈利预测与评级