关税落地，黄金起飞，铜铝抗跌蛰伏.docx

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TOC\o1-2\h\z\u一周表现回顾 1

工业金属 2

铝：铝价较上周下降1.8%，库存增长5.5% 2

铜：铜价上涨1.0%，库存上升2.0% 3

锌铅：锌价下降4.1%，铅价下降1.5% 4

锡：锡价上涨1.0% 5

贵金属 6

重要公司公告 7

风险分析 9

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

一周表现回顾

本周（指春节前一周，1月20日至1月26日，下同）沪深300指数上涨0.5%，有色金属行业指数下跌0.9%，跑输大盘1.4个百分点。有色行业各子板块中，表现最好的是其他金属新材料板块，上涨5.2%，跑赢有色行业

6.1个百分点；其次为非金属材料Ⅲ板块，上涨1.9%，跑赢有色行业2.8个百分点；再次为磁性材料板块，上涨

0.9%，跑赢有色行业1.8个百分点。

图1:沪深300指数与有色行业指数走势 图2:有色行业子版块涨降表现（%）

数据来源：资讯， 数据来源：资讯，

有色个股中，本周涨幅最大的是嘉元科技，上涨9.1%；其次为赤峰黄金，上涨4.4%；再次为隆华科技，上涨3.5%。

图3:有色个股本周表现（%）

数据来源：资讯，

工业金属

铝：铝价较上周下降1.8%，库存增长5.5%

本周LME铝价为2632美元/吨，下降1.8%；上期所铝价为2.0万元/吨，下跌0.3%。截止01月23日中国铝库存46.2万吨，较上周增长2.4万吨，增幅5.5%，同比增长5.2%。

图4:铝期货价格（元/吨，美元/吨） 图5:中国铝社会库存（万吨）

数据来源：资讯，。注：LME价格对应右轴，单位为美元/吨；其余为左轴，单位为元/吨

数据来源：资讯，

供应上，本周山东地区氧化铝开工产能有所提升，其它地区暂无氧化铝企业减产、复产，因此开工暂无明显变化。截至1月23日，中国氧化铝建成产能为10440万吨，开工产能为9050万吨，开工率为86.69%。本周中国电解铝行业有少量减产，供应较上周稍有减少。

成本上，矿石方面，市场活跃度不高，矿石报价高位僵持；液碱方面，市场库存水平低位，液碱价格上涨；动力煤方面，场内交易氛围清淡，港口动力煤价格无明显变化。整体来看，本周氧化铝行业成本重心不断上移。氧化铝方面，看空情绪为主导，氧化铝价格连连下跌。本周中国国产氧化铝均价为4376.73元/吨，较上周均价

5080.86元/吨下跌704.13元/吨，跌幅为13.86%。预焙阳极方面，预焙阳极采购价格持稳。电价方面，下游需求不佳，动力煤价格小幅下跌，按照电价周期计算，火电电价下跌。水电方面，水电电价继续上涨。综合来说，预计本周电解铝理论成本大幅减少。

需求上，本周中国电解铝行业有少量减产，市场开工较上周稍有减少。截至1月23日，中国电解铝建成产

能为4766.90万吨，开工产能为4340.00万吨，开工率为90.85%。本周铝棒、铝板行业理论产量继续减少，减产体现在贵州、河南、青海、山东、山西、陕西、新疆以及浙江地区，对电解铝理论需求继续减少。终端方面，2024年地产、汽车以及光伏数据中，地产数据表现低迷，汽车以及光伏数据表现向好。

铜：铜价上涨1.0%，库存上升2.0%

本周LME铜价为9269美元/吨，上涨1.0%；上期所铜价为7.59万元/吨，下降0.9%。本周LME和上期所铜库存合计35.57万吨，较上周增长0.7万吨，增长2.0%。

图6:铜期货价格（元/吨，美元/吨） 图7:铜库存（上期所+LME库存）（万吨）

数据来源：资讯，。注：LME价格对应右轴，单位为美元/吨；其余为左轴，单位为元/吨

数据来源：资讯，

供应上，本周进口铜矿TC均价继续下跌至3美元/吨，铜精矿TC现货指数持续回落，矿端供应依旧紧张。在原料供应偏紧以及假期将至的背景下，冶炼厂整体排产出现不同程度的放缓，国内精炼铜供应量或将有所收敛。

需求上，随着临近春节，假期效应逐步增强，市场甩货行为和需求减少共同拖拽市场，盘面及升水价格难以止跌。电网投资工程建设临近尾声，铜缆线企业开工率显著回落，精铜杆企业开工率维持低负荷运营，基建端电力变压器和新能源汽车传感器需求下降，风光用铜进入淡季周期，终端陆续停工，铜杆企业出货情况下降明显。据了解，华中地区铜杆企业在本周二就有放假消息传出，北方市场出货除长单外，下游额外提货寥寥无几，特别是周三、周四物流运输成本增加后，多已暂停回运。本周的消费量点表现在铜管企业，国内购物及以旧