光伏行业年度策略报告：底部已现，静待复苏.docx

目录

光伏周期筑底信号夯实，景气度开启右侧向上通道 7

需求：长期增长趋势不变 7

国内装机需求平稳 7

全球市场多点开花，非美出口数据明年有望增长 7

供给：产能过剩有望逐步缓解 10

开工率持续下行，硅料、玻璃持续减产或率先平衡 10

落后产能不断关停，新增产能得到有效控制 11

价格：趋势扭转，有望上行 13

库存新高但拐点已现，价格新低但开始上行 13

多因素共驱价格有望持续向上 15

行业24Q3部分财务数据与历史最底部相当 17

利润表：行业持续减值，连续两个季度亏损 17

资产负债表：如期继续恶化，短债加速上行 20

现金流量表：筹资活动如期减缓，经营活动继续流入 22

重点推荐：“新技术”+“供给侧”+“海外布局”三大方向 23

BC联盟即将成型，高效率技术大势所趋 23

行业自律已经形成，供给侧改善促价格回升 27

新一轮“双反”在所难免，海外布局值得期待 28

风险提示 31

图表目录

图1：国内新增光伏月度装机量（GW） 7

图2：国内新增光伏累计装机量（GW） 7

图3：2024年1-12月光伏组件出口金额（亿元，%） 8

图4：国内光伏组件出口量及环比增速（GW） 8

图5：国内组件对欧洲月度出口（GW） 8

图6：国内组件对亚太地区月度出口（GW） 8

图7：国内组件对美洲地区月度出口（GW） 8

图8：国内组件对中东地区月度出口（GW） 8

图9：单月逆变器出口金额及增速（亿元，%） 9

图10：2024-2025年主要光伏市场与新兴市场需求量 10

图11：近一年多晶硅企业开工率（%） 11

图12：近一年硅片企业开工率（%） 11

图13：近一年电池片企业开工率（%） 11

图14：近一年光伏玻璃企业开工率（%） 11

图15：多晶硅工厂库存情况（万吨） 13

图16：硅片工厂库存情况（GW） 13

图17：电池片工厂库存情况（GW） 14

图18：光伏玻璃库存情况（万吨） 14

图19：多晶硅价格（元/吨) 14

图20：硅片价格（元/片） 14

图21：电池片价格（元/W） 15

图22：组件价格（元/W） 15

图23：硅料环节毛利润测算（元/吨) 15

图24：硅片环节毛利润测算（元/W) 15

图25：电池片环节毛利润测算（元/W) 16

图26：组件环节毛利润测算（元） 16

图27：核心标的整体毛利率（%） 17

图28：核心标的资产减值（亿元） 19

图29：核心标的扣非归母净利润（亿元） 19

图30：分板块扣非净利率情况（%） 20

图31：行业资产负债率（%） 20

图32：核心标的净资产增速（%） 21

图33：核心标的短期借款增速（%） 21

图34：核心标的投资活动现金流（亿元） 22

图35：核心标的筹资活动现金流净额（亿元） 22

图36：核心标的经营性现金流（亿元） 23

图37：爱旭ABC组件全球量产组件效率排名第一 24

图38：隆基绿能光伏组件效率达到25.4% 24

图39：光伏行业自律情况 27

表1：2024年以来部分企业停工停产情况 11

表2：2024年以来部分企业项目延期投产情况 12

表3：工信部《光伏制造行业规范条件》主要要求变化 12

表4：光伏主产业链产品成本分析（2024年12月） 16

表5：珠海国际峰会BC产业链上下游企业协同共建BC生态 24

表6：光伏企业BC产能布局 25

表7：2024年下半年以来BC组件招标统计 25

表8：BC组件和TOPCon组件投资收益对比测算 26

表9：光伏新技术相关公司估值一览表 26

表10：供给侧改善相关公司估值一览表 27

表11：美国对东南亚四国反倾销税初步裁定对部分光伏企业影响 28

表12：中国光伏企业在美国市场布局情况 29

表13：2024年中国光伏企业在东南亚四国以外的海外建厂情况 29

表14：产能出海的相关公司估值一览表 30

光伏周期筑底信号夯实，景气度开启右侧向上通道

需求：长期增长趋势不变

国内装机需求平稳

2023年高基数下，2024年国内光伏装机持续增长。2023年，全球光伏新增装机390GW，同比+67%，创历史新高；我国光伏新增装机216.88GW，同比+148.1%。2024年12月国内光伏新增装机约70.7GW，同比增长36.3%，环比增长182.8%。国内2024年全年累积新增光伏