上市公司股份回购动因及效应研究--以顺丰控股为例.pdf

摘要

股份回购是指上市公司从公开市场购买自身发行的股份的行为，是公司为了减少注

册资本或作为库藏股的一种手段。回购后的股份可被用于多种目的，如再出售、用于其

他投资或作为公司的财务结构调整的一部分，上市公司也可以利用股份回购来减少资本。

一般情形下，上市公司回购股份主要是为了优化资本结构、稳定股价、提高资金使用效

率等，很少有公司以减资为目的。近年来，国内证券市场逐步走向成熟，股份回购制度

愈发完善，回购实施细则的内容和要求也越来越明确，这些条件为上市公司创造了有利

环境。如今股份回购俨然已演化成上市公司常用的经济手段，也是用于进行反收购的有

益工具。股份回购不仅可以向市场传递公司发展良好的信号以提升公司市场价值，使投

资者对该公司增加信心，同时也为公司的长期发展注入动力。

现代物流业是国民经济和社会发展的支柱性产业，随着中国市场经济的不断发展,

该产业在国民经济中的地位日益凸显。作为国内物流行业的领军者之一，在严峻的宏观

经济背景下，顺丰控股先后在2019年和2022年进行了股份回购,回购金额达到了23.95

亿元。本文以顺丰控股的两次股份回购事件作为案例研究对象，首先介绍了股份回购的

研究背景和相关概念，梳理了国内外关于股份回购的理论基础和我国上市公司股份回购

的发展历程与现状；其次对顺丰控股的公司概况和近几年的财务状况进行了概述，并对

顺丰控股这两次股份回购的具体事件进行了回顾，分析了顺丰控股股份回购的动因，并

对其产生的财务效应、市场效应和其他效应进行深入的分析。

本文的研究结果表明：在动因方面，顺丰控股的两次回购动因基本一致，主要包括

稳定股价、进行股权激励、提高资金使用效率和调整资本结构；在财务效应方面，主要

从盈利能力、现金流量、资本结构和成长能力四个方面进行了分析，本文认为第一次股

份回购后的表现更佳，不仅提升了企业的经营业绩，对企业的盈利能力也起到了积极作

用，而第二次回购对企业的盈利能力、资本结构和成长能力的影响并不显著；在市场效

应方面运用了事件研究法，发现回购股份在短期内可以提升公司股价，但不具有持续性；

在其他效应方面，发现两次股份回购对公司的研发创新能力和人力资源能力均产生了显

著正效应，公司的研发创新能力不断提升，人员结构不断完善；最后，基于以上分析，

本文在公司层面、监管层面和政策层面提出了有效建议，以促使企业进行股份回购能产

I

生正向效果，降低股份回购的风险，保障各相关方的利益，对我国的市场经济的高质量

发展起到推动作用。

关键词：股份回购；回购动因；财务效应；市场效应

II

Abstract

Sharerepurchasereferstothebehaviorofthelistedcompanytobuyitsownissued

sharesfromtheopenmarket,whichisameansofthecompanytoreducetheregisteredcapital

orasTreasurystock.Repurchasedsharescanbeusedforavarietyofpurposes,suchasresale,

forotherinvestments,oraspartofacompanysfinancialrestructuring,andlistedcompanies

canalsousesharerepurchasestoreducecapital.Undernormalcircumstances,listed

companiesrepurchasesharesmainlytooptimizethecapitalstructure,stabilizethestockprice,

improvetheefficiencyoffunduse,andsoon,fewcompaniesforthepurposeofcapital

reduction.Inrecentyears,thedomesticsecuritiesmarkethasgraduallymatured,theshar