产能周期近尾声，景气有望迎改善.pptx

摘要

有机硅是指含有Si-C（硅-碳）键、且至少有一个有机基是直接与硅原子相连的化合物。有机硅单体合成反应机理复杂、副反应多，除主产物二甲单体外还产生众多利用价值低且难消化处理的副产物，因此单体合成中二甲选择性的提高是企业核心竞争力的重要体现。

供给端，我国有机硅本轮扩产周期临近尾声，未来新增产能有限。目前全球约70%的DMC产能集中在我国，海外有机硅产能处于成本和产业链竞争弱势地位，2015年以来产能由135万吨缩减至2023年的106万吨。2020-2024年我国有机硅行业产能扩张速度快，当前我国有机硅行业CR7约达80%。2024年我国有机硅单体行业新增释放113万吨产能，25年及以后新增产能少，本轮供给扩张临近尾声。

需求端，有机硅终端应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能，被称作“工业味精”。DMC下游产品可以分为硅橡胶、硅树脂、硅油和硅烷偶联剂，其中硅橡胶为最大下游领域；而终端应用领域广泛。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约49%。近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨，CAGR为10%；过去几年的需求量主要来自光伏、新能源等领域，未来仍看好在新能源及电子电力领域的需求增长。

成本端，有机硅行业处盈亏平衡线，阶段性底部特征显著。有机硅行业的主要生产成本为原材料成本和能源成本，其中最主要的原材料为金属硅，生产耗用的主要能源为电力和蒸汽。原材料和能源价格的提升将增加有机硅行业的成本，而成本的增加可以通过产品提价部分传导至下游。当前有机硅行业位于生产盈亏平衡线，阶段性底部特征显著。从价差上看，DMC产品价差自22年下半年开始迅速收窄。2023-2024年在行业较大新增产能投放的压力下，且原材料价格下降带来成本端支撑走弱的影响，DMC产品价差进一步缩窄且维持低位运行，截至24年底价差已回落至2009年以来5%历史分位，自备及外采原材料的生产企业经营均处于盈亏平衡线附近。

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准、原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。;资料来源：百川盈孚、新亚强公司公告、江瀚新材公司公告等，天风证券研究所;有机硅产品性能优越，应用领域广泛。有机硅产品具备耐高温、耐腐蚀、绝缘性好、使用寿命长等多项优异性能，被称作“工业味精”；下游产品分布广泛，主要应用于建筑、电子电器、电力新能源、个人护理、纺织等领域，客户较为分散且需求多样，行业需求与宏观经济关联密切。

有机硅产品下游以硅橡胶为主。我国有机硅下游产品主要分为4种：硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂以及硅树脂，分别占有机硅产品消费市场的66%、21%、10%和3%（2022年）；其中根据硫化方式和硫化温度不同，硅橡胶又可分为室温胶（RTV）、高温胶（HTV）和液体胶（LSR）。

我国近年来需求增量主要来自新能源领域，24年表需增长强劲。2022年全球聚硅氧烷消费量约为276万吨，我国占比约49%。近年来，我国的有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持快速增长，我国聚硅氧烷表观消费量由2008年的36万吨增长至2023年的150万吨，CAGR为10%，2024年表观消费量为182万吨，同比增长20.9%；过去几年的需求量主要来自光伏、新能源等领域。;目前全球约70%的DMC产能集中在我国。近年来，全球聚硅氧烷产能增量主要来自中国，受原材料、成本和市场等因素影响，海外产能增长缓慢。2008年，全球DMC产能为150万吨，我国产能为24万吨（占比16%）。随着我国有机硅生产规模和技术水平的快速提升、市场需求的高速增长以及丰富的金属硅、一氯甲烷等资源优势，据SAGSI统计，2023年我国聚硅氧烷产能全球占比提升至71%，为全球最大的有机硅生产国。

海外有机硅产能处于成本和产业链竞争弱势地位，2015年以来产能由135万吨缩减至2023年的106万吨。2008-2016年，海外有机硅产能扩张基本停滞；且据SAGSI统计，从2015年到2023年约有29万吨聚硅氧烷产能退出。目前，美国陶氏等海外巨头的有机硅单体技术与国内领先企业相比优势已不明显，而其成本劣势显著；相比之下，海外巨头的技术优势主要在下游深加工领域，预计未来海外巨头将更加注重于下游产品的深入开发。;2020-2024年我国有机硅行业产能扩张速度快，当前我国有机硅行业CR7约达80%。2019年我国有机硅单体产能合计约314万吨，到2024年增长至674万吨，CAGR为16.5%。截至2