春节债市关注要点与节后债市展望.docx

正文目录

春节期间国内经济：消费表现较好 4

出游人次、消费景气度均为历年高位水平 4

地产销售跌幅收窄，继续以价换量 5

海外经济、政策与资本市场走势 6

特朗普加征关税导致美元走强和风险资产下跌；黄金创新高 6

美联储暂停降息，短期进入观望期 7

DeepSeek创新与“低成本”引发美股AI概念估值调整 9

节后资金面将转松，利率曲线将转向牛陡 9

图表目录

图表1：九城地铁客运量季节性（春节对齐） 4

图表2：国内跨区域流动人次 4

图表3：历年春节假期前六天电影票房对比（截至2月2日） 4

图表4：国内航班执行数量MA7 5

图表5：国际、港澳台航班执行数量MA7 5

图表6：30大中城市商品房成交面积（春节对齐） 5

图表7：不同能级城市二手房出售挂牌价指数 5

图表8：金价格续创历史新高 6

图表9：近期美元走强、长端美债收益率走高 6

图表10：国际/港澳台主要权益市场指数表现（1月28日-2月3日） 7

图表11：CME利率期货隐含的美联储降息预期 8

图表12：欧洲央行三大基准利率 9

图表13：日本政策利率 9

图表14：通过日本ICI指数拆分通胀/通缩关键因素 9

图表15：春节前后资金面季节性 10

图表16：隔夜资金利率走廊 10

图表17：1月末各主要债券品种收益率 10

春节期间国内经济：消费表现较好

出游人次、消费景气度均为历年高位水平

今年春节假期居民出行需求旺盛，各项出行高频数据显示出行人次处于近年来高位水平。据交通运输部数据，春节前返乡高峰阶段出行人次明显高于去年同期，春节假期期间数据则较去年同期略高。加总除夕-正月初四的5天数据，跨区域

人员流动13.22亿人次，较2024年同期增长4.0%。

图表1：九城地铁客运量季节性（春节对齐） 图表2：国内跨区域流动人次

7,000

6,000

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

2024

2025

2021 2022 2023

水运

水运

加总

民航

总人次同比（右）

35,000

30,000

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

铁路 公路

35%

30%

25%

20%

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

T-15T-12T-9T-6T-3T+0T+3T+6T+9T+12T+15

资料来源：，；注：包括北京、上海、广州、深圳、武汉、成都、南京、西安和重庆；T+0为除夕

T-5T-4T-3T-2T-1T+0T+1T+2T+3T+4

资料来源：交通运输部，

观影往往伴随餐饮、购物等其他消费，总体反映居民消费行为增加，今年春节期间电影票房达到历史新高。截至2月3日，春节档总票房（1月28日-2月4日，含预售）已突破80亿元，为历史春节档最高1。

总体看，今年春节出行人次回升、消费景气度复苏。旅游市场呈现几个特点，一是小众旅游目的地客流增长，二是出境旅游规模明显提升，三是文化旅游比如“非遗游”“冰雪游”等热度高。国内/国际及港澳台航班执行数量均为历史最高水平。

图表3：历年春节假期前六天电影票房对比（截至2月2日）

亿元 春节假期前六天票房统计

68.270.5

68.2

70.5

57.8

56.7

49.0

50.5

44.4

25.7

29.2

70

60

50

40

30

20

10

0

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

资料来源：，；注：从除夕开始计算

1/newsDetail_forward图表4：国内航班执行数量MA7 图表5：国际、港澳台航班执行数量MA7

次2021

次

2021

2022

2023

2024

2025

18,000

16,000

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0

次2021

次

2021

2024

2022

2023

2025

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01

资料来源：， 资料来源：，

地产销售跌幅收窄，继续以价换量

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