对1月PMI和高频数据的思考及未来经济展望：假期国内数据释放积极信号.docx

正文目录

1月PMI表现弱于季节性 5

1月PMI环比回落 6

中型企业景气度回落明显 7

供需均有所回落 8

1月PPI或仍有下行压力 10

假期国内宏观数据有积极信号 12

居民跨区域出行明显回升 12

可选消费有所回暖 14

其他实体相关高频指标总体向好 17

上游发电稍有回落，钢铁生产明显回升 17

中游行业景气度普遍改善 18

基建开工明显回升 20

新房销售面积稍有回落 21

人口流动明显回升 21

集装箱运价总体上行，干散货运价继续回落 22

未来经济展望 24

1-2月工业生产仍有望回升 24

今年内需有望“接力”外需，GDP增速或保持5? 24

风险提示 25

图表目录

图表1：2025年实体经济重要指标（基准预测） 5

图表2：PMI分项指数较上月变动的情况 6

图表3：中国PMI综合指数 6

图表4：历年各月PMI综合指数 7

图表5：大中小企业PMI指数 8

图表6：大中小企业PMI指数较上月变动 8

图表7：PMI新订单和生产子指数 9

图表8：PMI新出口订单和进口子指数 9

图表9：新出口订单指数较上月变动vs出口环比 9

图表10：进口指数较上月变动vs进口环比 9

图表11：PMI产成品和原材料库存 10

图表12：PMI产成品和原材料价格子指数 10

图表13：CRB工业原料现货指数 11

图表14：LME铜现货结算价 11

图表15：原材料价格指数到荣枯线距离vsPPI环比 11

图表16：产成品价格指数到荣枯线距离vsPPI环比 11

图表17：春节假期（除夕至初六）全社会跨区域人员流动量 12

图表18：全国日均旅客发送量（营业性客运） 13

图表19：假期11城地铁客运量 14

图表20：春节档票房收入与平均票价 15

图表21：春节档观影人次 15

图表22：部分省市春节旅游数据 15

图表23：假期日均出入境人次 16

图表24：重点发电集团日耗煤（周平均） 17

图表25：重点企业粗钢日均产量 18

图表26：江浙地区涤纶长丝开工率 19

图表27：PTA开工率 19

图表28：汽车轮胎开工率（全钢胎） 20

图表29：汽车轮胎开工率（半钢胎） 20

图表30：石油沥青装置开工率 20

图表31：100大中城市成交土地溢价率 21

图表32：30大中城市商品房成交面积（当周值） 21

图表33：19城地铁客运量 22

图表34：99城高德拥堵延时指数（周平均） 22

图表35：中国出口集装箱运价指数 23

图表36：国际干散货运价指数 23

图表1：2025年实体经济重要指标（基准预测）

指标（）

1-2月

3月

4月

5月

6月

GDP

/

4.9

/

/

5.2

固定资产投资

4.8

2.6

4.0

4.3

-0.1

地产投资

-17.5

-9.8

-9.5

-7.5

-1.3

制造业投资

15.6

7.7

7.6

6.6

1.2

基建投资

11.8

8.9

9.7

11.4

-4.7

社零

4.6

5.6

4.8

5.0

8.4

出口

4.4

4.5

5.7

3.7

4.0

资料来源：，；注：GDP为不变价当季同比，其余指标为当月同比，其中出口为以美元计价的出口金额的当月同比。

1月PMI表现弱于季节性

1月PMI综合指数为49.1，较上月（50.1）回落1.0个百分点，也弱于市场一致预期（50.1?）。季节性因素的影响是1月PMI读数回落的部分原因。从往年情况来看（2016-2019年及2024年，下同），春节所在月份的PMI综合指数平均较上月下降

0.4个百分点。1月PMI指数回落幅度大于可比年份春节月的平均水平，表明1月PMI表现弱于季节性。

从不同规模企业的表现上来看，相较往年春节月PMI的变动，中型企业景气度回落较为明显，可能是1月PMI综合指数回落的主要拖累项，大型与小型企业景气度相对平稳，但也稍有回落。

从主要分项指数来看，1月供需均有一定回落。1月需求、供给子指数的回落幅度均大于往年平均水平。从库存相关的指标来看，制造业企业产成品、存货库存均有所下降。此外，价格相关的分项指数虽受国际大宗价格提振而有所回升，但其绝对水平仍位于荣枯线以下，表明1月PPI或仍面临下行压力。

图表2：PMI分项指数较上月变动的情况

资料来源：，；注：“历史平均较上月变