宏观深度报告：24Q4固收与基金转债持仓十大亮点.docx

内容目录

固收+基金：仍为净赎回，风格偏稳健 4

Q4转债行情概况 4

资产配置 4

行业配置 7

风格配置 8

重仓个券 9

可转债基金：风格偏于进攻 13

基金规模 13

行业配置 14

风格配置 14

重仓个券 15

风险提示 17

图表目录

图1：转债市场2024年内第二轮上涨行情，节奏大致表现为“底部建仓、债底修复——平价驱动上涨——估值拉升贡献收益” 4

图2：固收+基金规模环比下降，仅可转债型基金规模环比增长（单位：亿元） 5

图3：固收+基金持有转债仓位环比提升（单位：%） 5

图4：各类型基金资产配置变化（剔除1亿以下微型基金后结果） 5

图5：可转债ETF单位净值增长较快，2025年转债基金单位资产净值增速逐步领先 6

图6：可转债ETF规模接近400亿 6

图7：公募基金行业配置情况 7

图8：24Q4偏债型券超配明显 8

图9：24Q4低评级超配明显 8

图10：24Q4继续低配30亿以下小市值转债，市值环比略有增长 8

图11：24Q4仍偏爱中大盘转债 8

图12：2024Q4公募基金持仓个券集中度提升明显（单位：%） 9

图13：2024Q4公募基金持仓换手率提升明显 9

图14：金融券：浦发、兴业、上银仓位居前三；上银获明显加仓 10

图15：金融券转股溢价率和平价分布（数据取自2024.12.31） 10

图16：2024Q4重仓前30大非金融个券 10

图17：2024Q4仓位环比提升前30非金融个券 11

图18：2024Q4仓位环比下降前30非金融个券 11

图19：2024H2新上市转债配置情况 12

图20：24Q4可转债基金申赎情况 13

图21：24Q4部分可转债基金资产配置情况 13

图22：可转债型基金行业配置变化 14

图23：24Q4继续超配偏股型和平衡型券；平衡券超配比例进一步提升 14

图24：24Q4大幅超配次新券 14

图25：24Q4继续低配小市值券；超配中等市值个券 15

图26：24Q4继续超配A+和AA-；低配AA+ 15

图27：2024Q4重仓前30大非金融个券 15

图28：2024Q4仓位环比提升前30非金融个券 16

图29：2024Q4仓位环比下降前30非金融个券 16

图30：2024Q4基金持仓中新增个券 17

固收+基金：仍为净赎回，风格偏稳健

Q4转债行情概况

2024Q4转债市场迎来年内第二波上涨行情。2024年5月-9月底股市大跌+信用风险，资金出现历史级别流出；9月底政策组合拳轮番出台，“稳股市”政策下，正股市场预期出现好转；11月10Y国债收益率下破“2%”，步入“1%”时代，“资产荒”逻辑进一步强化，转债机会成本下降，增量资金持续流入，推涨转债指数，甚至背离中小盘下跌趋势继续上涨。

图1：转债市场2024年内第二轮上涨行情，节奏大致表现为“底部建仓、债底修复——平价驱动上涨——估值拉升贡献收益”

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资产配置

2024Q4，固收+基金规模整体为净赎回，偏债混和灵活配置型基金规模环比下降明

显，仅可转债型基金为净申购。可转债型基金风格偏向进攻，加杠杆，提升了含权仓位

尤其是转债的仓位，股票仓位维持稳定，降低了债券和银行存款仓位；其余类型均降低了杠杆率、降低了含权整体仓位。就转债资产的仓位而言，公募基金整体略微提升0.01pct，

固收+基金整体大幅提升0.26pct，其中一级债基和转债基金提升明显。剔除1亿以下微

型基金后，数据显示二级债基和转债基金的转债仓位提升较明显。

按照波动性划分看，高波和灵活性基金含权仓位环比降低，提高了债券和银行存款仓位比例；中波和低波反而更偏进攻。

按照规模来看，大型和中型固收+基金降低了转债仓位，大型基金增配股票，中型基金增配债券；小型基金的转债、股票仓位均有提升。

图2：固收+基金规模环比下降，仅可转债型基金规模环比增长（单位：亿元）

图3：固收+基金持有转债仓位环比提升（单位：%）

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备注：此图可转债型基金为WIND分类“可转换债券型基金”

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备注：固收+基金是指一级债基、二级债基、偏债混、灵活配置型、可转债型基金，取自WIND分类

图4：各类型基金资产配置变化（剔除1亿以下微型基金后结果）

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2024Q4可转债ETF业绩增速较快，流通规模加速扩张至400亿，此外灵活配置型基金和转债型基金的业绩增速也较好，且转债