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浦银国际策略观点：DeepSeek如何赖烨烨

首席策略分析师浦

影响美股AI主题投资逻辑？Melody_lai@银

(852)28086441国

DeepSeek将促进AI的发展进程。过去一周美股各大科技巨头股价都际

录得不同程度的跌幅，很大程度受到DeepSeek发布的影响，其中英

伟达等芯片制造商跌幅较大。就已知信息来看，我们预计DeepSeek的2025年2月3日

成功会为整个AI行业带来众多改变，不管是长期还是短期。从行业发

展来说，AI技术的发展核心取决于三方面：算法、算力和数据。当其

中有一方面被限制时（如算力），创业者们将会在另外两方面寻求突

破。即使DeepSeek没有出现，未来也会有其他更好的模型出现，以

更少的算力实现更好的效果，这对整个AI行业而言都是促进大于威

策

胁。我们预计DeepSeek的出现将加快AI的发展进程。对于投资者而

略

言，在快速变化的行业环境中，选择具备确定性护城河的公司就显得

观

极其重要。

从长期来看，大型科技公司依旧拥有极深的护城河。以微软、谷歌、点

亚马逊、Meta、苹果为例，他们的优势体现在数据、人才、算法和商

业模式等多个方面，新算法的出现并不会显著改变他们的护城河。对

于英伟达，新的算法带来算力的提升大概率已在公司预期内，而且除

了硬件之外，英伟达在软件端的优势亦是大多数客户选择他的主要原

因。因此，DeepSeek的出现对英伟达护城河的影响有限。从中长期看，

英伟达仍将是确定性最高的公司之一，当AI行业迎来新一轮爆发的

时候，公司也将持续受益。对于美国七大科技公司以外的公司，更多

高效、便宜的AI模型出现肯定会带来应用层的发展，催生更多的商业

模式，这也是我们在2025年美股市场策略展望中建议重点关注应用

D

层投资机会的原因。中长期来看，由于AI技术和资源壁垒较高，目前

市场资本和技术资源主要集中在大型科技企业手上，而AI的研发除e

e

了算力资源以外还需要高端人才和数据积累，中小型企业或较难追赶。p

S

我们梳理出24家美股人工智能产业链上的公司供大家参考（图表1）。