解决中长期资金入市痛点，促进资本市场行稳致远.docx

目录

公募基金：聚焦产品/费率/评价改革，便利中长期资金入市通道 2

大力发展中低波动及指数化产品，有望为市场带来年均6500亿增量资金 2

公募费改开启三阶段，买方模式转型箭在弦上 5

保险资金：大型国有保险公司发挥“头雁”作用，力争每年新增保费30%用于投资股市 8

明确提出“两个力争”，有望每年为A股新增几千亿长期资金 8

推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，将助力保险资金与资本市场良性互动 12

全面实施长周期考核，打通中长期资金入市“卡点” 13

允许商业保险资金作为战略投资者参与上市公司定增，在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面给予保险资管与公募基金同等政策待遇 14

养老金：细化明确长周期业绩考核机制，推动实现养老金保值增值、资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环 14

稳步提升全国社保基金股票类资产投资比例，进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模 15

细化明确长周期业绩考核机制，“长钱长投”制度环境进一步完善 16

探索放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资 17

风险分析 19

公募基金：聚焦产品/费率/评价改革，便利中长期资金入市通道

2024年9月26日以来，中央政治局会议提出要“稳步推进公募基金改革”，而2025年1月23日“介绍大力推动中长期资金入市，促进资本市场高质量发展有关情况”新闻发布会及会议前推出的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，是对政治局会议以及此前公募基金改革的进一步贯彻落实，根据吴清主席在此次国新办发布会的讲话实录，针对公募基金的改革举措将重点包含以下方面：一是完善基金公司的治理和定位，二是强化功能发挥、大力发展权益类基金，三是加强监管执法、切实保护投资者利益等。而对于其中发展权益类基金和公募费改等热点内容，本文作具体分析如下：

大力发展中低波动及指数化产品，有望为市场带来年均6500亿增量资金

吴清主席在发布会提出要强化功能发挥、大力发展权益类基金，重点提及《实施方案》明确了公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。公募基金的改革将会有助于实现这样一个每年增长10%的目标。

根据统计，2024年底公募基金净值规模约32.8万亿，近3年CAGR为8.5%，其中持有A股市值约

万亿，近3年CAGR为-3.0%；其中2022~2024年持有A股市值占基金资产净值的比重分别为22%、19%、19%。在假定其他条件不变的前提下，保守估计10%的增长目标将推动公募基金在2025~2027年间投资A股的市值规模分别达到大约6.48/7.13/7.84万亿元，需要实现的年增量目标分别可能为5891亿/6481亿/7129亿，意味着至少为资本市场带来年均6500亿的增量资金。

图1:公募基金净值规模及其持有A股市值的体量

公募基金净值（万亿元） 持有A股（万亿元） 基金净值同比增速 持有A股市值增速

35.00

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

120%

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

数据来源：，证券

对于该目标如何实现，吴清主席会上重点提及了四方面的改革举措，相比于数字目标而言，这些举措的影响可能更为深远，将有力的推动公募基金行业买入高质量发展的新阶段，主要包括四个方面：1）加大中低波动型产品创新力度，实现浮动费率产品试点转常规；2）加快推进指数化投资发展，实施股票ETF产品的快速注册机制，便利各类中长期资金投资市场；3）提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在监管分类评价当中的

权重，引导基金公司将每年利润的一定比例自购旗下的权益类基金；4）建立基金公司投研能力评价制度，引导基金公司强化投研核心能力建设，切实提高大类资产配置和风险管理能力。

行业深度报告

总体而言，上述四点措施，分别从产品、运营视角加大力度，一方面旨在便利中长期资金通过指数产品增量入市，另一方面着力扩大中低波动、浮动费率产品覆盖面，并通过改革基金公司的分类评价、投研能力评价体系等来保证这些目标的顺利实施。而对于这些政策措施背后的逻辑，本文具体分析如下：

1、发展中低波动型产品、浮动费率型产品的隐含逻辑：无论对于机构还是个人投资者，其持有久期均会受到净值波动体验的影响，2018年以来，卖方模式下追求基金新发规模的销售方式，在行情扰动下放大了个人投资者较差