医药生物行业定期报告：公募Q4进一步低配医药，药基和非药基分化.docx

正文目录

医药年度投资策略及建议关注组合上周表现 3

医药年度投资策略：医药可以逐步加大配置，25年或有超额收益 3

建议关注组合上周表现 4

医药24Q4基金持仓专题：药基/非药基持仓占比续创新低 5

3医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.1.20-2025.1.24） 10

A股医药板块本周行情 10

下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 13

港股医药本周行情 14

4风险提示 15

图表目录

图表1：上周建议关注组合收益率 4

图表2：18Q1-24Q4医药行业基金重仓占比环比情况 5

图表3：24Q4不同基金类型持仓市值占不同细分领域重仓股总流通市值比例环比变化（华福医药行业分类） 5

图表4：24Q4不同基金类型持仓结构比较（按华福医药行业分类） 6

图表5：24Q4全部基金重仓个股持有市值TOP20 7

图表6：24Q4全部基金重仓个股主动增持TOP10和减持TOP10 7

图表7：24Q4医药主动基金重仓个股持有市值TOP20 8

图表8：24Q4医药主动基金重仓个股主动增持TOP10和减持TOP10 8

图表9：24Q4医药主动基金重仓个股持有市值TOP20 9

图表10：24Q4医药主动基金重仓个股主动增持TOP10和减持TOP10 9

图表11：本周（2025.1.20-2025.1.24）中信医药板块与沪深300指数行情 10

图表12：2025年初至今中信医药板块与沪深300行情 10

图表13：本周中信行业分类指数涨跌幅排名 10

图表14：本周（2025.1.20-2025.1.24）中信医药子板块涨跌幅情况 11

图表15：2010年至今医药板块整体估值溢价率 11

图表16：中信医药子板块估值情况（2025年1月24日，整体TTM法，剔除负值） 12

图表17：近20个交易日中信医药板块成交额情况（亿元，%） 12

图表18：中信医药板块涨跌幅Top10（2025.1.20-2025.1.24） 13

图表19：本周大宗交易成交额前十（2025.1.20-2025.1.24） 13

图表20：近半年医药板块新股情况 13

图表21：本周（2025.1.20-2025.1.24）恒生医疗保健指数与恒生指数行情 14

图表22：2025年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 14

图表23：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2025.1.20-2025.1.24） 14

医药年度投资策略及建议关注组合上周表现

医药年度投资策略：医药可以逐步加大配置，25年或有超额收益

25年关键政策：1）DRG/DIP全面推广，医疗机构将更加重视性价比；2）期待基药目录调整；3）国资委对国企经营效率及市值管理考核加强，国企改革或有进展；4）全链条鼓励创新，国家和各地将陆续落地；5）设备更新进展。

估值及筹码：1）历史估值中下区间，有比较优势；2）Q3基金大幅减配，筹码较好；中长期重点方向及标的

我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中，根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。

——调存量：老龄化下60岁以上人群23-50年CAGR增长最高+医保支出压力下追求性价比，促进进口替代，建议关注；

1）老龄化-ToC优先，关注格局：

-药物-疼痛管理（羚锐/九典/人福/恩华/苑东）、心血管（西藏药业）

-器械-鱼跃/可孚/乐心/美好/怡和/三诺等；2）进口替代-关注技术与竞争格局：

-设备（联影医疗/开立医疗/澳华内镜）

-耗材（电生理/神经介入/外周介入等）

——寻增量：出海（中国创新崛起，出海有更大市场）+仿转创Pharma（主业企稳/

创新转型/商业化有保障），建议关注：

1）出海-全球竞争力：

-药（百济神州/信达生物/康方生物/科伦博泰/百利天恒/和黄医药/金斯瑞/云顶新耀等）

-械（三诺生物/福瑞股份/三友医疗/时代天使/英科医疗/九安生物/东方生物等）；2）仿转创Pharma-第二增长曲线：

-A股（恒瑞医药/科伦药业/新诺威/复星医药/海思科/亿帆医药/康弘药业/信立泰/奥赛康）等

-港股（中国生物制药/翰森制药/远大医药/三生药业/康哲药业）等

——抓变量：国央企亦为医药中坚力量，国资委新要求下或有效率提升及产业整合，