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氟化工一体化龙头，氟树脂材料前景广阔

永和股份（605020.SH）投资价值分析报告｜2022.12.8

中信证券研究部核心观点

公司是氟化工领军企业，多基地构建完整产业链。公司产品结构不断优化，高

端氟树脂产品比重快速提升，盈利能力增强。我们预计公司2022-2024年归母

净利润分别为3.37/6.50/11.41亿元，对应EPS预测为1.25/2.41/4.23元。参

考可比公司估值，考虑公司邵武一期募投项目即将投产，氟树脂材料产能大幅

提升，叠加三代制冷剂景气复苏，未来几年有望步入业绩释放期，我们认为2023

年20倍PE是合理的估值，给予公司目标价49元，首次覆盖，给予“买入”

王喆评级。

能源化工行业首席

分析师▍公司是氟化工行业领军企业，已完成全产业链覆盖，产品结构不断优化，营收、

S1010513110001利润快速增长。永和股份为一家集萤石资源、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、

含氟高分子材料的研发、生产和销售为一体的氟化工领军企业，四大基地纵贯

南北，部分产品品质及产能规模国内领先。2017-2021年公司营收、归母净利

年复合增速分别为38.1%、60.4%。2022年前三季度，公司共实现营收27.2

亿元，同比+28.87%；归母净利约2.28亿元，同比+28.52%。

▍氟化工是“黄金产业”，国内资源禀赋加持，制冷剂板块静待周期反转，含氟

聚合物带来成长属性。我国目前是全球最大的氟化工生产和消费国，行业总产

值超千亿。我国具备发展氟化工的萤石资源优势，两大下游板块当前迎来发展

机遇期。随着三代制冷剂配额基准年的终结，我们预计市场将结束价格倒挂，

开启新一轮的景气周期。过往国内中高端含氟聚合物供给以国外厂商为主，随

着国内技术的不断成熟，我们预计其在存量市场的渗透率将向发达国家看齐，

叠加由5G通信、半导体、新能源等下游行业发展带来的增量需求，含氟聚合物

行业前景广阔。

▍公司制冷剂板块产能差异化布局，氟树脂产品种类丰富、技术领先，关键中间

体产能储备充足，具备氟树脂领域的先发优势。公司三代制冷剂R152a及R143a

国内产能规模最大，R134a、R410a产能规模位居全国前列。规模效应将进一

步放大景气反转为公司带来的业绩弹性。公司目前氟树脂产能覆盖所有主流产

品，根据公司规划，至今年年末将拥有PTFE产能10600吨，在建产能8000

吨；FEP产能11700吨，在建产能6000吨；PFA产能3000吨，以及16000

吨PVDF在建产能。公司氟树脂技术积累深厚，中间体HFP及TFE产能充足，

生产路线环保，产品具备国际竞争力。行业经验和技术壁垒令公司享有充足的

先发优势。

▍公司一体化优势明显，积极调整产品结构，邵武募投项目将助力公司发展迈上