建筑材料行业市场前景及投资研究报告：资源品涨价，工业金属、建筑建材资源行情.pdf

行业报告|行业专题研究

建筑材料证券研究报告

2025年02月13日

投资评级

资源品存涨价预期，关注工业金属、建筑建材资源业务行情行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

资源品涨价宏观条件基本具备

美联储降息有望释放流动性，大宗商品价格有支撑。美联储自1954年起经历了13次完整的加息周期，历次加息对

美国产出水平、通货膨胀、金融市场和汇率产生了深入影响，并且对新兴市场国家外汇市场、金融市场和产出水平

带来较强的溢出效应。2022年3月17日，美联储加息25个基点，开启新一轮加息周期，必威体育精装版一轮加息周期带动了

资金从新兴市场向成熟市场的回流，同时也推高了世界整体的利率水平。至23年7月27日，美国联邦基金目标利

率达5.5%。之后美国失业率及核心CPI同比变动水平均逐步回落，至23年12月，美国核心CPI同比涨幅已回落至

3.9%，失业率为3.7%。24年9月美联储开始降息，降息幅度为50bp，随后两次调整利率，至24年末利率为4.5%，

我们判断25年降息趋势或有望延续。资源品牛市本质是货币宽松+需求向上+供给受限三者共振所致，自上而下看，

我们认为资源品牛市通常伴随着货币宽松（美债收益率下行、M2增速提升）和美元走弱趋势，通胀预期升温推高

宏观多头逻辑。同时从宏观基本面指标看，PPI、PMI通常处于上升通道，库存呈现下行。截至24年末，一年期美

债收益率下行至4.2%，美元兑人民币中间价为7.2，中国CPI/PPI/M2同比分别+0.1%/-2.3%/+7.3%.，中国/美国PMI

分别为50.1/49.3。当前来看，美元或因“强预期、弱现实”而走弱，国内PPI降幅正逐渐收窄，M2增速提升，中

美PMI均处上行趋势，我们认为当前资源品涨价的宏观条件已基本具备。

中游建材品亦具涨价逻辑，水泥格局最佳

行业走势图

1）水泥：25Q1错峰增加，熟料库容处近五年新低

建材品中水泥需求端有望相对底部企稳，春节前一周水泥开工率虽低位运行至8.6%，但农历同比+7.6pct；供给端看建筑材料沪深300

有收窄，当前部分省市已公布错峰停窑计划，其中多地25Q1错峰天数同比24Q1有所增长，且当前产能管控政策22%

力度仍存加码预期。节后若财政进一步发力，基建开工需求或存向上空间，Q1看华东华南等地需求或将率先复苏，16%

10%

水泥供需格局有望进一步改善。库存角度看，25年年初水泥库容处近五年来中等偏低水平，熟料库容已降至近五年

4%

最低。今年春节前最后一周水泥/熟料库容比分别为56.3%/44.4%，较去年春节前一周同比分别-8.9/-30.4pct，低库为-2%

价格上涨提供了有力支撑。-8%

2）玻纤：需求结构性高景气，价格有望向上-14%