英搏尔深度研究报告：华创交运低空60系列，新能源车到低空经济，公司有望成为低空制造端供应链环节代表性企业.docx

目 录

一、深耕新能源汽车动力系统领域，具备竞争优势 7

（一）深耕新能源汽车动力系统领域，电源、电驱、电机销量领先 7

（二）公司竞争优势：技术领先、客户资源丰富、募集资金扩建高标产能 9

（三）财务数据 13

二、起步于亿航合作，看好公司成为低空经济供应链环节代表性企业 16

（一）从亿航智能到亿维特，公司正在成为eVTOL供应链中突出的参与者 16

1、与亿航智能战略合作，进军eVTOL动力系统/生产领域 16

2、与亿维特合作，或意味着公司产品力得到市场认可 16

（二）受益逻辑1：近两年看，有望随亿航智能而放量，成为目前少数可得到实际运行检验的供应链参与者 17

1、亿航智能EH216-S是目前全球唯一获取三证（TC\AC\PC）的eVTOL航空器

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2、亿航智能交付持续增加，24Q3单季度收入历史新高，实现连续盈利 19

（三）受益逻辑2：横向拓展，未来有望打开更广阔市场 22

1、公司产品正获得市场认可，预计亦有机会与其他主机厂进行合作 22

2、eVTOL电机电控环节价值量模拟测算 23

三、新能源车业务预计稳中有升，工程机械绑定优质客户拓宽产品线 25

（一）新能源车业务预计稳中有升 25

（二）业务拓展：工程机械绑定优质客户拓宽产品线 28

四、投资建议 30

五、风险提示 31

图表目录

图表1 英搏尔主要产品介绍 8

图表2 英搏尔产品示意 8

图表3 英搏尔“集成芯”产品示意 8

图表4 英搏尔股权结构（截至24年三季报） 9

图表5 公司研发费用及占比（亿元） 9

图表6 英搏尔“集成芯”产品参数对比 10

图表7 公司部分核心技术情况 10

图表8 公司主要产品对应客户情况 11

图表9 2019-2021年公司产品定点车型情况 11

图表10 公司募集资金扩产情况（亿元） 13

图表11 英搏尔主营收入占比24H1 13

图表12 英搏尔主营毛利占比24H1 13

图表13 英搏尔收入（亿元） 13

图表14 英搏尔归母净利（亿元） 13

图表15 英搏尔销售毛利率、净利率 14

图表16 电机控制器产品的客户销量占比及均价 14

图表17 英搏尔三大产品收入、销量及均价 15

图表18 亿维特ET9示意图 17

图表19 亿航智能EH-216S 18

图表20 国内eVTOL主机厂取证进度 19

图表21 亿航智能收入（亿元） 20

图表22 亿航智能季度交付（架） 20

图表23 亿航智能单季度毛利率 21

图表24 亿航智能调整后净利润（百万元） 21

图表25 亿航智能国内主要客户在手订单（架） 21

图表26 景区渗透需求 23

图表27 LiliumeVTOL成本结构价值量拆分 23

图表28 新能源车成本构成 25

图表29 2020-2024年新能源汽车行业相关政策（部分） 25

图表30 中国新能源乘用车销量及增速 26

图表31 中国新能源乘用车渗透率 26

图表32 国内新能源乘用车的电驱系统及车载充电器产品搭载情况 27

图表33 23年电机控制器装机量排行及车载充电机装机量排行 28

图表34 1H24前十大电驱系统及车载充电机厂商市占率情况 28

图表35 合资公司情况 29

图表36 华创交运|低空建议关注领域可比公司估值（亿元） 30

2025年1月11日，华创交运团队发布百页深度《低空经济2025年投资展望：百舸争流、

千帆竞发》，提出2025年市场或开启对供应链环节的关注：共建繁荣体系。

围绕飞行器的泛供应链领域包括制造（如零部件、总装等）与服务（如培训、仿真、保险、租赁等），我们聚焦在制造端的供应链环节，即为主机厂生产提供保障。

从商业模式看，主机厂可以关注意向订单趋势，供应链环节会更多关注实际订单量能，在逻辑优先的2024年，供应链环节企业涨幅普遍不如主机厂等，但我们认为随着低空产

业落地愈发明晰，核心供应链环节或在2025年受到市场关注。

其中，我们建议重点关注英搏尔。本篇报告为华创交运团队与汽车团队联合撰写。

一、深耕新能源汽车动力系统领域，具备竞争优势

（一）深耕新能源汽车动力系统领域，电源、电驱、电机销量领先

根据公司2024年半年报介绍：英搏尔深耕新能源汽车动力