浙江自然八问八答详解浙江自然本轮增长驱动.docx

内容目录

问题一、公司基本情况介绍与近年变化？ 4

问题二、箱包/水上用品所在的行业空间有多大？ 5

问题三、户外产业链价值分配情况如何？代工vs品牌哪个更优？ 6

问题四、公司在气床、保温箱行业中的地位怎么样，竞品有哪些？ 7

问题五、从历史周期来看，当前时点户外代工行业位于什么位置？ 8

问题六、公司当下的核心优势是什么？ 10

问题七、公司营收增长的量价拆分？ 12

问题八、公司未来扩产规划？ 13

盈利预测与投资建议 13

投资建议及估值 14

风险提示 15

图表目录

图表1：公司营业收入、归母净利润及其增长（亿元） 4

图表2：各类产品收入及占比（亿元） 4

图表3：本次股权激励目标高远，彰显发展信心 4

图表4：限售解除规则 5

图表5：本次费用摊销情况（万元） 5

图表6：全球户外用品市场规模 5

图表7：全球户外保温箱市场规模(亿美元) 6

图表8：全球SUP市场规模(亿元) 6

图表9：户外用品产业链布局 6

图表10：我国体育服饰CR5() 7

图表11：我国户外家居CR5() 7

图表12：充气床垫主要竞争对手 7

图表13：国内保温箱生产商对比 8

图表14：2001年到2014年我国服装出口快速发展 8

图表15：2016年开始公司充气床垫产能快增长(万件) 9

图表16：第三轮周期依靠海外需求驱动 9

图表17：2021Q1开始海外需求高增长 9

图表18：大客户补库驱动第四轮周期 10

图表19：近期我国出口充气床垫增速逐步走高 10

图表20：公司TPU产品占比提升带动单价增长(元) 11

图表21：生产工艺优化驱动毛利率显著提升 11

图表22：对比其他代工公司，公司毛利率处于较高水平 11

图表23：公司各类产品产能（含在建） 12

图表24：公司主要客户 12

图表25：公司产品单价（单位：元） 12

图表26：公司各类产品产能（含在建） 13

图表27：公司收入拆分表（亿元） 13

图表28：公司各产品产量（万件） 14

图表29：公司财务数据预测表（亿元） 14

图表30：可比公司估值比较（市盈率法） 14

问题一、公司基本情况介绍与近年变化？

公司是户外运动设备代工龙头。公司专注于户外运动装备的研发、设计、制造及销售，主要产品为充气床垫、户外箱包、头枕坐垫和水上用品等，掌握包括TPU薄膜及面料复合技术在内的多项工艺技术，收入体量在2022年达到9.46亿元。从必威体育精装版情况看，2024前三

季度公司营业收入为7.91亿元，同比增长17.74?，归母净利润为1.63亿元，同比增长21.81?。

图表1：公司营业收入、归母净利润及其增长（亿元）

2019

2020

2021

2022

2023

2024Q1-Q3

营业收入

5.45

5.81

8.42

9.46

8.23

7.91

yoy

7.16?

6.68?

44.91?

12.27?

-12.95?

17.74?

归母净利润

1.31

1.60

2.20

2.13

1.31

1.63

yoy

60.86?

21.44?

37.59?

-2.98?

-38.64?

21.81?

来源：公司公告，

近两年公司充气床垫外产品占比提升。充气床垫是公司主要产品品类，在23年前营收占比总体保持在70?以上，2023年随着海外大客户去库存充气床垫收入增长有所承压。于此同时，公司户外箱包、SUP（浆板）等其他产品持续发力，凭借越南、柬埔寨等基地新增产能，快速占领市场。2023年户外箱包营收为1.56亿元，同比增长22.53?，销售占比提

升至约19?，开启第二成长曲线，2023年子公司越南大自然SUP等水上用品开始批量出货，多元业务共驱营收增长。

图表2：各类产品收入及占比（亿元）

2018

2019

2020

2021

2022

2023

充气床垫

3.70

3.77

4.32

6.36

6.88

5.15

Yoy

18.16?

1.71?

14.71?

47.13?

8.25?

-25.19?

占比

72.82?

69.11?

74.32?

75.45?

72.75?

62.52?

户外箱包

0.65

0.70

0.69

1.11

1.27

1.56

Yoy

19.01?

6.97?

-0.77?

59.57?

15.17?

22.53?

占比

12.84?

12.82?

11.92?

13.13?

13.47?

18.96?

头枕坐垫

0.45

0.64

0.41

0.56

0.75

0.60

Yoy

7