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证券研究报告|公司深度研究报告

凌云股份：

主业稳健向上，机器人打开新成长空间

华西证券汽车团队

2025年2月6日

分析师：白宇分析师：赵水平

SACNO：S1120524020001SACNO：S1120524050002

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

投投资要点资要点

核心观点：

1）凌云股份：深耕主业，积极布局机器人。公司是中国兵器工业集团控股上市公司（2003年在上交所上市），是具备全球竞争力国际

化汽车零部件企业，主营汽车零部件、智能市政管网系统两大产业板块。

2）金属板块：热冲压+电池壳业务不断壮大。2013年-2021年，公司通过收购GNS韩方全部股权，提升公司在热成型零部件领域的市

场占有率，巩固公司在热成型零部件领域的市场地位。2015年，公司收购德国WAG公司，开展电池壳及其组件业务。目前，公司铝合

金电池壳技术国内领先，是保时捷、宝马、奔驰等主机厂的定点供应商。

3）管路板块：稳健发力，积极布局机器人。亚大集团成立于1987年，由凌云工业股份公司与乔治费歇尔公司各占50%股份共同控股，

致力于成为全球一流的普遍受人尊敬的汽车流体管理系统供应商和中国一流的智慧市政塑料管网系统供应商。公司战新产业领域布局取

得新突破，与华工科技合作成立智能制造合资公司，作为人形机器人力传感器牵头单位，联合相关单位成立项目工作组，推进项目开发。

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投资建议：公司主业稳健，热成型+电池壳业务双轮驱动；积极开拓新业务，储能+机器人打开新成长空间；预计2024-2026年营收分别为

193.41、214.95、236.00元，归母净利润为8.19、9.48、10.50亿元，EPS为0.87、1.01、1.12元。2025年2月5日收盘价13.18元，对应

2024-2026年PE为15.12、13.07、11.80倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧超预期，价格战带来价格下降，出货量不及预期等。

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目录

1、凌云股份：深耕主业，积极布局机器人

2、金属板块：热冲压+电池壳业务不断壮大

3、管路板块：稳健发力，积极布局机器人

4、投资建议与风险提示

3

1凌云股份：深耕主业，积极布局

机器人

4

凌凌云股份：深耕主业，积极布局机器云股份：深耕主业，积极布局机器人人

公司前身凌云汽车零部件有限公司成立于1995年，后变更为凌云工业股份有限公司，2003年在上交所上市，是具备全球竞争力国际化汽车零部件企业。

凌云工业股份有限公司（以下简称“凌云股份”）下辖70多家分子公司，分布于德国、墨西哥、印尼以及国内30多个省市和地区，其中与瑞士、美国、韩

国、德国等合资成立16家中外合资公司，主营汽车零部件、智能市政管网系统两大产业板块。

图1-1：公司发展历程

公司前身凌云汽车与乔治费歇尔有限公司完成对GNS公司

零部件有限公司成合资组建深圳亚大塑料收购德国WAG的股权收购

立制品有限公司公司实施股权激励