华洋赛车(834058)聚焦小排量越野车差异化赛道，对外并购扩品类、填空白-250127-华源证券-33页.pdfVIP

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北交所|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年01月27日华洋赛车(834058.BJ)

投资评级：增持（首次）——聚焦小排量越野车差异化赛道，对外并购扩品类、填空白

投资要点：

证券分析师

摩托车产业行业趋势和空间？出口端预期如何？中国摩托车商会统计，2024年1-11月我国

赵昊

SAC：S1350524110004共产销摩托车1815万辆和1816万辆，其中9-11月实现连续三个月的产销同比正增长。自

zhaohao@国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶段。2023年以来我国摩托

万枭

车行业出海景气度不断提升，增长势头有望持续。此外，受俄乌地缘政治冲突事件影响，2023

SAC：S1350524100001

wanxiao@全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%，一带一路市场有望打开我国摩托车出海天花板。

公司产品差异化如何体现？怎样看待竞争优势？华洋赛车主营两轮越野摩托车和全地形车业

联系人

务，形成PitBike、DirtBike、MiniGp、ATV及SSV五大产品系列。2023年在俄乌地缘政

治冲突背景下，公司加紧布局俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024Q1-Q3实现营收4.23亿

元（yoy+41%）、归母净利润4883万元（yoy+41%）。截至2023年底公司已获专利85项，

市场表现：

在车架主体轻量化高强度设计等方面掌握多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组

建华洋赛车队、参与国内外专业赛事。可比公司中，春风动力业务和销售区域与华洋赛车类

似，前者规模体量较大。

2024年投资控股两家子公司，远期发展怎么看？公司在2024年3季度已经完成了对重庆峻

驰摩托车有限公司的控股，未来有望通过双品牌战略，满足长期积淀下来的单一高端品牌无

法覆盖的空白市场空间，从而顺利扩张外海布局。公司在2024年2季度控股成立了华锐动能

科技（丽水）有限公司，未来公司有望快速进入新能源产品领域，加速新能源产品的研发与

上市进程，从而拓展公司的市场边界。此外，根据公司必威体育精装版发布的募投资金使用情况，截至

2024H1，公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金额的75%。

基本数据2025年01月24日

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.60、0.79和1.00亿元，对应

收盘价（元）28.82

一年内最高/最低PE为26.8、20.6、16.2倍。同业可比公司包括春风动力、涛涛车业、宗申动力，可比公司

45.44/13.00

（元）

2024PE均值为27.1X。逻辑一：区别于春风动力等业内可比公司的大排量道路车产品，公司

总市值（百万元）1,616.43

流通市值（百万元）403.71产品聚焦于小排量非道路越野车，业务赛道具有差异化特征。考虑到未来募投项目逐步达产

总股本（百万股）56.09

后，产能预计得到提升。逻辑二：公司20