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证券研究报告|宏观专题

深度报告

2025年1月24日

宏观专题一文读懂“多个”美元指数

——宏观ABC系列之五

证券分析师

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张浩摘要：

资格编号：S0120524070001

邮箱：zhanghao3＠近两年，“高利率、强美元”的资产价格表现对全球大类资产配置产生了较大的影

响，美元周期是影响全球大类资产变化的重要力量。近期，在美联储降息，国际金

价、油价波动，中国经济复苏存在不确定性，欧元区经济承压以及大国博弈加剧的

背景下，各种美元指数不断走高，来到了相对高点，本文将系统性介绍各类美元指

数，为投资者扫清迷雾。

一、美元指数主要有三类：传统美元指数、贸易加权美元指数、实际有效汇率

传统美元指数DXY。在后布雷顿森林体系时代，为确定美元相对于其他主要货币

的价值。1973年，美联储创立了美元指数——DXY，以追踪美元兑一篮子货币是

升值还是贬值。目前，构成美元指数的一篮子货币包括，欧元、日元、英镑、加元、

瑞典克朗和瑞士法郎6种货币。

贸易加权美元指数。伴随着巴西、中国和墨西哥等国家在与美国的国际贸易中越来

越重要，以及欧元的诞生，促使创建传统美元指数（DXY）替代品的必要性愈发关

键。1998年，美联储创建了贸易加权美元指数即广义美元指数。贸易加权美元指

数旨在帮助评估美元汇率变动对美国国际贸易的影响。其涵盖了26个与美国有着

密切贸易往来的经济体的货币，并基于美国与各个经济体之间的贸易额分配权重。

实际有效汇率。自1993年以来，国际清算银行就一直为27个经济体进行有效汇

率的测算，既是为了国际清算银行的出版物和央行会议提供支持，也是为了进行短

期分析和市场监测。随着全球贸易的不断发展，如今，广义实际有效汇率已经涵盖

了64个经济体。美元的名义实际有效汇率的特殊之处在于该指数通过双重加权来

捕捉双边直接贸易竞争和第三方市场竞争。

二、不同美元指数有何异同？

对发达经济体美元指数VS传统美元指数。从构成因子上看，这两个指数的影响因

子非常相近。这导致了在2006年以前贸易加权美元指数中的对发达经济体美元指

数与传统美元指数走势基本吻合。从权重上看，两者之间存在较大差异。其差异性

主要体现在两方面，一是，对发达经济体美元指数中欧元的权重较传统美元指数相