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证券研究报告

寻找中国制造到中国品牌的双重机会

姓名:吕明（分析师）证书编号：S0790520030002邮箱：lvming@kysec.cn

2025年2月13日

核心观点

外销市场：创新能力+自主品牌+海外产能构筑长期竞争力

（1）创新思维+快速迭代/快速反应能力：品牌企业依托中国供应链以及工程师红利快速迭代产品，极致创新+成本抢占海外品牌份额，以石头科技/九号公司/安克创新/海尔智家/赛维时代/名创优品/泡泡玛特/TCL电子为代表。

（2）打造自主品牌：创新思维打造差异化，站外精准营销提升品牌溢价，具备一定市场定价权，关税成本提升情况下可通过部分提价向下游传导，以石头科技/安克创新/九号公司/泡泡玛特/名创优品为代表。

（3）搭建海外产能：于墨西哥、东南亚等地搭建本地化供应链，以应对关税成本提升的影响。

推荐标的：石头科技、海尔智家、九号公司、安克创新、TCL电子、德昌股份、开润股份、泡泡玛特、名创优品、赛维时代

?石头科技：进军北美线下大KA，继续看好更积极的产品和销售策略拉动份额持续提升

?九号公司：外销市场既有品牌沉淀，亦有渠道开拓和产品创新能力，看好割草机器人/E-Bike全球市场增长

?开润股份：箱包代工壁垒坚实、一体化服装代工锦上添花

?安克创新：品牌出海标杆企业，聚焦核心主业后看好各业务线稳健增长

?海尔智家：海外业务受关税影响小、预计保持景气，盈利能力仍有持续提升空间

?TCL电子：依托高端化以及线下渠道开拓，持续突破国际市场

?德昌股份：围绕核心优质下游客户拓品类，前瞻性布局海外产能

?泡泡玛特：看好多品类新业态多元发展，海外加速扩张带动收入利润高增

?名创优品：IP航母乘兴趣消费浪潮，海外成长逻辑持续兑现

风险提示：贸易摩擦风险；原材料价格大幅波动；汇率波动风险等

目录

CONTENTS

1细分赛道外销总结

2优秀外销公司的基因：创新、品牌与产能

3投资建议与盈利预测

4风险提示

1.1

出口整体：外需稳定，基数走高但空调/冰箱/电视/小家电出口仍延续增长趋势

表1：2024Q1-Q3空调/冰箱/电视/大部分小家电出口延续双位数增长趋势

2024Q2虽基数走高，但空调/冰箱/电视/部分小家电仍延续双位数增长表现

2024Q2虽基数走高，但空调/冰箱/电视/部分小家电仍延续双位数增长表现

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电扇

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