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策略专题

BSD公式：红利为基，深挖成长机遇

核心观点策略研究·策略专题

股息率大体上衡量了投资的安全垫，而仅仅关注当期股息率的投资方式会遭证券分析师：王开

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受未来分红行为和股息率不确定性的双重影响。市场中真正具有超额收益的wangkai8@

公司是那些能够支付安全且持续增长股息的公司，现金流和未来利润可持续S0980521030001

性提供高股息策略稳健性的保障。BSD公式旨在从当期的股息水平、股息安基础数据

全性和股息增长性三个维度筛选出这些公司。中小板/月涨跌幅(%)6292.67/-3.46

创业板/月涨跌幅(%)2063.82/-6.40

AH股价差指数142.39

A股总/流通市值(万亿元)20.03/18.12

在美股市场采用BSD公式选股回测，能够跑赢标普500和罗素2000等宽基市场走势

指数。高级BSD公式中股利安全性维度占比40%，股利增长指标占比45%，

技术指标占比10%。这种筛选方法兼顾股利的收益性、安全性和增长潜力，

实践中是一种更可靠的筛选方法。采用高级BSD公式进行回测，从1999年

5月28日开始，美股市场样本中表现最好的一组的收益率为1580.7%，

超过阈值的所有股票的收益率为1573.2%，同期罗素2000的收益率和标

普500的收益率分别为411.1%以及370.0%。

A股市场股息率和股利支付率仍有提升空间，在政策呵护下股息红利有望进

一步释放。A股市场中，拥有过高股息的公司的股息率持续性有待验证，资料来源：万得、国信证券经济研究所整理

适度的股息支付率能够在公司成长和股东回报中取得平衡。在基础BSD相关研究报告

公式中，我们关注股息支付率这一核心指标，并用ESG评分进行负向剔《资金跟踪与市场结构周观察(第五十一期)-节前成交继续攀

升》——2025-01-31

除。回测结果显示，采用BSD基本方法选出的股票自22Q1以来累计收《指数投资大时代专题-迎接指数基金和被动投资新浪潮》——

益持续超越沪深300指数。相较于万得红利指数，BSD策略的优异表现2025-01-27

《ESG月度观察(2025年第1期)——ESG基金增量扩容，碳中和

主要体现在24Q2至24Q3市场下行期间的抗跌性，以及在2024年“9.24”主题领涨》——2025-01-27

《百年未有之大变局下的机遇和挑战（三）-如何构建应对贸易

市场大幅反弹中的强劲修复能力。在高级BSD公式中，我们构建包含股不确定因素的投资组合》——2025-01-27

息收益性、股息安全性以及股息增长三个维度的BSD公式，以期发现能《主题投资月度观察（2025.01）——“星际之门”催化人工智

能》——2025-01-27

实现有质量成长的红利型股票。

BSD框架为传统高股息策略提供了进可攻、退可守的思路。A股市场实战经

验显示，高级BSD公式实战效果不及基础BSD公式。说明近3年在A股

市场中，股息支付率是一个最有效的变量，其余指标或多或少表现为“噪

声”。基础BSD公式的跑赢得益于