Chap4[1]1筹资决策资本成本.pptxVIP

第四章资本结构决策资本成本是公司金融的重要基础,资本结构是现代公司金融的核心理论.企业只有建立起资本成本观念,才可能进行筹资与投资决策;只有合理安排资本结构,才能既更好地满足股东利益要求,又防止财务危机的爆发.本模块要点：1、不同融资方式的比较2、资本成本概念及其计算；3、财务杠杆；4、资本结构理论

TypesofFinancing债务Debt混合证券HybridSecurities银行借款公司债券租赁可转换债券优先股股权Equity普通股认股权证内源融资留存收益计提折旧外源融资固定索取权在财务困难时有较高的优先权可减免税收固定期限无管理控制权剩余索取权在财务困难时优先权最低无税收减免无期限有管理控制权既有债务特征又有股权特征公司的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。原始性

自主性

低成本

抗风险对现金流量的要求不同长期融资短期融资银行短期贷款票据贴现应收账款让售商业信用

内源融资形式说明留存收益通过留存利润等而增加公司资本。如公积金转增股本计提折旧通过计提折旧而形成的现金

租赁公司在购买大型专业昂贵设备时的一种间接融资安排。公司作为承租人租借资产，并支付租金给出租人的融资行为。经营租赁operatinglease承租方以支付租金的方式，获得设备的使用权，而出租方保留该资产的所有权，并承担对资产设备的维护。出租人多为设备制造商或原所有者。经常含有允许承租人提前解约的取消条款不用摊销(折旧)融资租赁financialleases实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁出租人多为金融机构不提供维修服务；不能提前解约全部摊销售后租回公司将自有设备出售给某一方（金融公司或银行），再以承租人身份通过租赁方式向对方收回该设备的使用权。杠杆租赁leveragedlease承租人、出租人和出借者(债权人)三方的协议出租人购买资产，将其交付给承租人，并定期收取租金。然而，出租人出资金额不会超过该项资产价格的40％～50％。出借者(即债权人)提供所需的余额资金，并向出租人收取利息。

租赁的会计处理

外源融资－混合证券融资形式说明可转换债券

ConvertibleDebt赋予持有要在一定期限内按规定的比率转换成股票的债券。融资成本较低。按照规定可转换债券的票面利率不得高于银行同期存款利率，期限为3－5年。融资规模较大。避免股票发行的股本迅速扩张造成每股收益摊薄的问题，减轻企业业绩压力。优先股PreferredStock与债务相似，在每期均有固定偿付（股息）；与股权相似，它的现金流量支付并不减税且期限无限长。

第一节资本成本一、资本成本的概述二、资本成本的估算股权成本债务成本加权平均资本成本（WACC）p239

一、资本成本：一些预备知识什么是资本成本？即资本的价格从融资角度看，它表示公司筹措和使用资金所必须支付的代价。从投资的角度看，它表示企业投资所要求的最低可接受的\与投资机会成本和投资风险相适应的回报率；p240资本成本取决于资金的使用，而非资金的来源。要求（必要）收益率=资本成本=合理贴现率

InvestinprojectFirmwith

excesscashShareholder’sTerminalValuePaycashdividendShareholderinvestsinfinancialassetBecausestockholderscanreinvestthedividendinriskyfinancialassets,theexpectedreturnonacapital-budgetingprojectshouldbeatleastasgreatastheexpectedreturnonafinancialassetofcomparablerisk.只有当企业投资项目的期望收益率不小于风险相当的金融资产的期望收益率时，股东才会选择前者。AfirmwithexcesscashcaneitherpayadividendormakeacapitalinvestmentTheCostofEquityCapital

二、资本成本的估算1、股权成本（权益成本）1.1股利增长模型；1.2资本资产定价（ＣＡＰＭ）模型法2、负债成本（债务成本）与优先股成本3、加权平均资本成本（WACC）

2.1股利增长模型g的估计历史估计分析家对未来增长率的估计p241

股利增长模型的评价该方法虽简单，但有许多限制条件。D00Rgg不变公司利润留存率或派息稳定不变采用此法，实践中的主要困难在于估算未来现金股利的预期增长率。实践中，分析人员通常预测５年内的现金红利增长率数值，而不是红利固定