CXOAPI行业2025年投资策略分析报告：调整尾声，产业链发展趋势.pdf

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CXO:调整接近尾声，行业回归中长期增长逻辑

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数据：Wind，证券研究

CXO:

CXO行业估值水平较充分体现悲观预期：2021.07PE(TTM)102X2025.01PE(TTM)24X

新冠基数消化及地缘政治阶段性落地后，行业回归中长期增长逻辑

•地缘政治关系扰动下供应链脱钩担忧加剧，但是本土基础配套设施、工程师红利，环保技术工艺以及长期项目积累

中美关系

的快速响应、高质量交付优势仍然显著；

•龙头公司加码海外产能布局有望抵消部分潜在风险

药企需求•中国CXO主要客户为欧美中大型药企和biopharma（约70%），其研发支出和需求相对刚性，新的药物范式及重磅产品

如GLP-1类药物有望推动相关供应链持续扩容

•需要融资的负现金流Biotech的整体需求在全产业链中占比较低（约25%），但biotech的融资情况是市场对于CXO需求

Biotech

端判定的先行指标之一；

•融资环境预计会跟随着货币政策改变而发生变化，2023年是低谷，2024年降息预期下企稳并逐季改善

•样本公司供给增速放缓（CAPEX：2024Q1-Q3-5.9%；员工数：2024Q1-Q3-10.5%），未来聚焦提质增效、人效提高等；

供需变化

•龙头公司经营具长期规划，且通常具有技术优势、优质合规GMP产能和交付经验优势，加码多肽、ADC、CGT等新兴前

沿热点领域领先布局，有望分享行业创新红利，实现强者恒强

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数据：Wind，证券研究

需求端

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数据：Wind，医药魔方，Insight,证券研究

提质增效下员工增速放缓

头部公司仍具工程师红利优势

行业供需变局下资本开支放缓

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数据：Wind，证券研究。硕博占比及员工增长率统计截至2024H1

CXO2024CXO

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数据：Wind，证券研究

CXO

相比欧美日韩CXO企业相比印度及东南亚国家CXO企业

工程师红利优势