转债市场研判及“十强转债”组合2025年2月.pptx

2025年1月转债市场回顾012025年2月转债配置策略02 2025年2月“十强转债”组合03目录

2025年1月市场行情回顾1月股债行情回顾：宏观信息主导指数方向，股市先下后上，债市震荡调整；股市方面，月初在外部环境不确定性较大等扰动下，权益市场震荡下跌，沪指跌破3200点，此后受宏观数据边际改善、市场风险偏好回暖、各类产业新闻带动部分题材类板块表现较好等影响，市场有所修复，截至1月27日沪指收于3250.60，全月跌0.37?；行业间分化较为明显，申万一级行业多数收跌，其中商贸零售（-9.43）、食品饮料（-5.07?）、房地产（-4.51?）跌幅最大，沪金新高下有色金属（+5.39?）涨幅靠前，CES展、人形机器人、英伟达GB300等消息催化下，汽车（+3.99?）、机械设备（+3.51）、电子（+3.44?）等表现突出；债市方面，受央行宣布暂停买入国债、经济数据改善、资金面整体偏紧等影响，本月债市利率震荡上行，10年期国债利率1月27日收于1.630?，较月初1.608上行2.22bp；30年国债利率收于1.868?，较月初1.840?上行2.80bp；信用债利率上行，中短期限品种信用利差收窄、长期限品种信用利差小幅走扩；1月转债行情回顾：配置力量支撑下转债表现强势，估值进一步抬升；1月以来，转债市场整体上行，多数个券上涨。在债市利率维持低位、权益市场波动较大下，配置力量对转债估值形成较强支撑。本月仅迪贝和苏行2只转债公告强赎，6只转债提议下修；全月来看，中证转债指数收于420.1点，涨2.08?；截至1月27日，转债算数平均平价90.47元，较上月-1.49，位于历史44?分位数；价格中位数118.31元，较上月末+1.03，各平价区间平均转股溢价率有所上升，平价90-125元转股溢价率从18.54→20.93?；平均纯债溢价率为+12.02?，位于历史较低水平区间；偏债型平均YTM位于历史30?分位数；日均成交额明显下降，从650亿回落至不到500亿元；个券层面，大多数可转债上涨，个券收涨/跌数量428/73，涨幅居前的几只个券主要受机器人相关事件催化（震裕、福新、豪24、湘泵等），此外金诚（资源品）、华医（新券）表现靠前；跌幅较大的包括泰瑞、伟隆、远信转债等；表1：1月申万行业涨跌幅资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理申万一级2025/1/22025/1/27转债涨跌幅全A涨跌幅有色金属99.64103.463.835.39石油石化93.0995.152.22-2.14基础化工98.48101.943.511.54钢铁93.3295.702.550.79煤炭82.9583.400.55-4.33建筑材料99.79101.912.130.14建筑装饰107.87110.622.55-2.71机械设备124.50124.610.093.51银行105.75106.640.852.61非银金融108.45109.701.16-1.41交通运输104.72106.641.83-1.47环保115.45116.841.21-2.12公用事业106.02107.181.09-2.66通信106.43107.981.462.19计算机128.77133.703.831.98电子107.26109.592.173.44国防军工95.6497.491.93-2.93电力设备100.50103.593.08-0.87医药生物101.94103.111.15-1.59汽车111.48115.773.843.99传媒88.6189.721.251.57农林牧渔90.7293.012.53-1.23轻工制造105.18107.011.74-1.97食品饮料95.8896.220.35-5.07纺织服装107.22106.12-1.02-2.69商贸零售118.79119.690.75-9.43家用电器100.63103.773.12-0.45社会服务156.40150.13-4.01-2.40美容护理95.7896.310.55-2.88

图3：1月转债价格变动幅度分布图4：1月转债正股价格变动幅度分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图1：转债平价分布-241231图2：转债平价分布-250127资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：转债价格（元）分布-250127图6：1月转债转股溢价率变动分布资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理1月转债涨跌幅及平价分布变化资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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