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证券研究报告

固定收益|点评报告

春节要闻知多少

2025年02月04日

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|报告要点

综合来看，当前基本面和流动性的相关预期对债市仍然较为有利，春节后债市或聚焦美国关

税政策影响与国内政策应对。首先，关注央行货币政策对海外事件的应对，近月降准降息措施

仍然可期；第二，关注央行稳汇率与宽货币之间的平衡，短期央行或将更加关注汇率超调风

险，之后货币政策空间有望进一步打开。第三，关注股市情绪对债市的影响，避险情绪或进一

步利多债市。我们认为，基本面和流动性继续利多债市，长债下行空间有望进一步打开；短端

利率则需要重视不确定事件对货币政策及汇率的冲击，宜相机抉择。

|分析师及联系人

李清荷

SAC：S0590524060002

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2025年02月04日

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固定收益点评

春节要闻知多少

➢利率：日银加息25BP、欧央行降息25BP、美联储维持利率不变

相关报告春节前与春节假期期间，海外央行密集作出利率决议。基于不同的利率环境，全球

1、《日本的利率与汇率》2025.01.23主要经济体货币政策继续分化，但多数央行维持对经济趋势的判断，并关注美国

2、《如何看待万科的风险与机会？》

加征关税的动态。其中，日本央行宣布加息25BP，欧央行宣布降息25BP，美联储

2025.01.22

宣布保持联邦基金目标利率不变。基于央行表述，市场对年内日本继续加息和欧

央行继续降息仍有一定预期，而对于美联储的降息预期则有所减弱。春节假期过

后，市场或继续定价关税冲击和美国通胀，美联储有可能维持更久的高利率水平。

➢股市：科技事件提振市场情绪，H股年前收涨，中概股先起后落

春节假期之际，恒生指数、纳斯达克中国金龙指数在1月24日当周、1月31日当

周录得连续两周上涨，而美国的主要大盘股指数均在春节假期当周出现回调，中

概股在境外股市的表现较好。从股市在春节假期的表现来看，科技事件使节后国

内股市情绪有望得到结构性提振，但美国对华加征关税的落地或与事件驱动的积

极情绪形成对冲，我们预计春节后股市情绪对于债市的趋势性影响或有限。