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证券研究报告|策略研究

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20250205

年月日

投资策略

2月策略观点与金股推荐

2月策略观点：“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线作者

春节假期归来，聚焦四点变化：分析师杨柳

一是全球大火的DeepSeek。其最显著的特点是成本低和开源，这将明显执业证书编号：S0680524010002

加速AI应用的部署与推广，进一步提振AI应用侧的投资热情；另外对于邮箱：yangliu3@

算力侧，DeepSeek虽短期形成利空，但算力需求依旧刚需，更多是估值相关研究

消化的阶段性承压。

1、《海外市场：关注港股情绪面——2024年10月海

二是特朗普的加征关税。总量层面看，综合考虑对美直接出口和通过墨西外金股推荐》2024-10-05

哥、加拿大的转口贸易因素，预计本轮关税加征将对我国面向美、墨、加2、《投资策略：全A非金融业绩增速微降——2024中

三国的出口合计形成13.8%左右的冲击。结构方面看，综合商品出口结构报分析（一）》2024-09-02

和上市公司营收结构，预计本轮关税冲击将更多集中在电子、通信、纺服、3、《海外市场：关注科技板块——2024年9月海外金

轻工、化工、汽车、家电等行业。股推荐》2024-09-01

三是假期消费数据的催化。假期多项文旅出行消费数据创同期新高，虽较

难撬动消费板块整体性行情，但仍有望带动细分板块的阶段性的交易机

会，典型如影视板块。

四是业绩预告指引的投资线索，综合业绩高增、增速改善、一致预期与盈

余余波的超预期，关注景气特征相对占优的细分行业。

市场观点及配置建议：

“中美对抗”叙事持续强化，科技有望继续成为主线。本轮牛市共有三个

宏大叙事，分别吸引了不同类型的投资者。首先是“中美对抗”，这也是本

轮行情最有号召力的宏大叙事，是本轮增量资金入场的主要进攻方向。该

叙事过去一段时间边际变化明显，如关税政策、科技对抗等，春节期间

DeepSeek的爆火有望继续强化中美科技对抗叙事。其次是政策定调出现

重大转向，未来有望提振经济基本面，该叙事在机构投资者中更有号召力。

春节后“两会”临近，政策覆盖的方向预计会有交易机会，尤其是中央政

府加杠杆的方向。最后是“大水牛”叙事，主要吸引有投机需求的投资者，

随着市场成交量下滑，该叙事也会边际弱化。

短期重点参与科技板块交易性机会，中期关注政策导向。目前三种宏大叙

事中最明显的正向催化是中美科技竞争，DeepSeek有望成为节后市场定

价的重要因素。重点关注国产算力、AI软硬件应用（如AI应用、AI手机、

AI眼镜等）、机器人、半导体等。“两会”临近，政策覆盖的方向也值得关

注，主要关注中央逆周期调节项目的开工和业绩兑现，其中包括电力（核

电、风电、电网）、新疆煤化工等，另外是“新质生产力”中的重点产业，

如卫星互联网、低空经济等。中期维度，科技制裁与关税政策两大对抗抓

手预计将贯穿全年，内需发力虽是期待但仍存较大不确定性，红利资产的

确定性溢价有望延续，况且后续中长期资金的陆续入市还将对红利资产的

估值形成重要支撑，所以红利资产的底仓配置仍是上佳选择。外部环境来

看，特朗普2.0的政策可能会使通胀回升，黄金有继续上涨的动力。

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