海外观察室：春节假期海外变局，关税、AI与利率分化-平安证券-250205-11页.pdfVIP

债债券券

债

券2025年2月5日

报

海外观察室

告

春节假期海外变局：关税、AI与利率分化

证券分析师

刘璐投资咨询资格编号平安观点：

债S1060519060001

券LIULU979@.cn资产表现方面，春节期间海外股跌债涨、美元和黄金表现强势，主要围绕

AI、关税、央行政策行动三条主线交易。截至1月31日（上周五），据

动研究助理wind，标普500较1月24日下跌1%，10Y美债利率下行5BP，美元指

态王佳萌一般证券从业资格编号数上涨近1%，黄金上涨1.02%。

S1060123070024

WANGJIAMENG709@.cn

跟1）低成本的Deepseek冲击了海外公司堆算力的发展模式，增加了对科

踪技公司高资本支出的质疑，美股科技股显著回调，后由于荷兰光刻机巨头

ASML全面超预期的财报，市场情绪有所修复。1月27日当日，费城半导

报体指数下跌9.2%，纳斯达克指数下跌超3%，同时美债、日元和瑞士法郎

告等避险资产受到提振。美股抛售初期，黄金跟随下跌，或由于投资者抛售

黄金补仓，后受到关税即将落地的消息影响，黄金再度突破前高。

2）2月1日特朗普宣布对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的额外

关税，对从中国进口的商品征收10%的额外关税，2月4日开始生效。特

朗普2.0关税力度远高于18-19年，其影响可能更加显著。2018-19年，

特朗普将对华进口商品关税税率平均提高了16.2%，美国所有进口商品的

平均关税税率提高1.3%。我们预计本轮关税加征后，美国进口商品平均

关税税率可能提高8%左右，关税带来的影响也可能远高于18-19年时

期。预计本轮关税对美国通胀的拉升可能在1个百分点左右，但同时美元

证指数升值、企业向消费者转嫁能力降低可能会抵消一部分关税的影响。

券3）央行方面，全球央行政策分化进一步凸显。1月美联储暂停降息，鲍威

研尔表态称3月不急于调整货币政策，称美联储处于观望状态。欧央行和加

究