中国核建(601611)核电建设国之重器，核心受益行业景气周期-250205-国盛证券-24页.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20250205

年月日

中国核建（601611.SH）

核电建设国之重器，核心受益行业景气周期

核电工程建设主力军，纵向深耕建筑工程价值链。公司背靠中核集团，是买入（首次）

我国核电工程建设领域历史最久、规模最大、专业一体化程度最高的企业，

股票信息

自1985年承建秦山核电以来，承建了我国全部在役核电机组的核岛工程，

是全球唯一一家连续39年不间断从事核电建造的领先企业，代表着我国行业基础建设

核电工程建造的最高水平。同时公司涉足工业与民用工程，目前已形成01月27日收盘价（元）8.15

以核电工程建设为立足之本，纵向深耕建筑工程价值链的业务布局。总市值（百万元）24,544.14

公司2016年上市至2023年收入/归母净利润CAGR分别为总股本（百万股）3,011.55

14.8%/14.5%，营收业绩稳步增长，近年来受益高毛利核电业务占比其中自由流通股（%）100.00

提升，利润率稳步提高。

30日日均成交量（百万股）19.70

核电工程：核电投资步入景气周期，公司核电业务有望加速成长。当前我

国基荷电源中火电占比最高，但考虑到新型电力系统对电源清洁高效股价走势

的要求，以及优质水电建设资源持续减少，未来利用小时数高、发电稳

定、碳排低的核电有望成为我国重要基荷电源。相比于世界主要核电60%中国核建沪深300

国家而言，我国核电发电占比较低（（2023年仅4.6%）。近年来随着核

电三代技术持续成熟，核电机组审批核准提速，后续有望在当前10台46%

左右/年的数量水平上保持常态化，对应投资规模有望超2000亿/年32%

（2023年为949亿），未来成长空间大。我们进一步测算核岛/常规岛

/BOP投资规模分别为805/213/130亿/年，其中土建安装环节规模约18%

322/85/52亿/年，合计459亿/年。公司核岛建设占据市场绝对领先地位，4%

同时在常规岛和BOP积极参与市场竞争，截至2023年末，公司核电工程

-10%

在手订单861亿元，是2023年营收的3.6倍，在手订单充裕，保障公司2024-022024-062024-092025-01

核电工程业务后续维持较快增长态势。

工民建工程：主动降速求稳，业务结构不断优化。近年来公司工民建工程作者

营收增速回落，在地产业主及地方政府资金面偏紧背景下，公司主动收缩