双环传动(002472)深度研究报告：传动齿轮领先者，机器人减速器开拓新空间-250130-华创证券-36页.pdfVIP

证券研究报告基础件2025年01月30日

双环传动（002472）深度研究报告强推（首次）

目标价：38.7元

传动齿轮领先者，机器人减速器开拓新空间当前价：34.90元

40余年深耕，成就全球精密齿轮传动领先供应商。公司1980年以摩托车齿轮华创证券研究所

起家，历经40余年发展，目前产品已拓展至燃油车手动/自动变速箱齿轮、新

能源DHT/纯电减速器齿轮、商用车AMT齿轮、智能执行机构配件及机器人证券分析师：张程航

减速器等8大业务板块，自上市以来，公司营收从2010年的8.4亿元增长至

2023年的81亿元，CAGR19%，归母净利从1.3亿元增长至8.2亿元，CAGR电话：021

15%。邮箱：zhangchenghang@hcyj

执业编号：S0360519070003

新能源行业风起，高精度齿轮带来增量。行业趋势：1）电驱动系统对齿轮的

设计要求较传统燃油车更高，电驱动厂商更注重驱动系统的整体设计与方案解证券分析师：夏凉

决，齿轮生产环节外包趋势明显。2）新能源车电机对转速要求更高，对减速电话：021

器齿轮高转速、高承载、啮合精度以及噪声的性能要求大幅提升进而提升齿轮邮箱：xialiang@hcyj

精度需求。3）双电机渗透率提升带动齿轮单车用量提升。4）同轴减速器使用执业编号：S0360522030001

推广有望带动齿轮ASP提升。我们预计2026年中国新能源齿轮市场规模达到

证券分析师：李昊岚

130亿元左右，公司作为高精度齿轮龙头有望从中受益。

15年积累，公司新能源车齿轮技术、成本、销售服务、产能等多元优势明显。邮箱：lihaolan@hcyj

执业编号：S0360524010003

技术：公司管理层目光长远，于2008年开始对新能源研究与开发，此后积极

推动新能源转型。技术研发上并与全球领先电动车制造企业、比亚迪等头部车证券分析师：苏千叶

企在新能源浪潮下共同成长，经过多年技术累积，核心加工工序滚齿、剃齿、

邮箱：suqianye@hcyj

热处理、磨齿等均自主研发，拥有各类高端齿轮制造设备并对关键生产工序具执业编号：S0360523050001

备完全的控制能力。

成本：新能源减速器齿轮为重资产行业，我们测算公司新能源减速器齿轮在A公司基本数据

级及以上纯电动车型市占率70%+，规模效应明显。

总股本(万股)84,746.83

产能：2010年上市以来多次募集资金扩大产能，截至2023年底公司已形成500已上市流通股(万股)75,246.04

万台套/年产能，并已规划匈牙利生产基地。总市值(亿