中国交建深度研究：大交通领域龙头企业，受益于稳增长与化债.docx

正文目录

公司概述：中国领先的交通基建企业 7

多项业务为“大交通”领域世界之最 7

业绩表现：新签订单保持增长，利润表现平稳 8

股权架构稳定，管理层经验丰富 10

行业分析：基建稳增长基调，港口桥隧、水利水电、运河等方向维持高景气度 11

港口、道路桥隧、水利水电、运河、新能源等公司下游主要业务领域加速发展 11

港口：多政策落地下，建设有望再提速 11

道路桥隧：明晰战略规划下建设规模行稳致远 12

水利水电：多维度驱动水利行业需求高增 14

运河：投资额超8000亿，未来高景气度赛道 16

新能源：中国可再生能源装机量增加，有望引领海上风电市场持续增长

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基建投资有望受益于化债等稳增长政策 18

地方化债资金增加 18

财政仍有宽松空间,投向基建比例有望提升 19

“一带一路”迈向新阶段，基建领域有望受益 20

共建“一带一路”确定五大经济带走向，提出“六廊六路多国多港”的合作框架 20

中国对“一带一路”国家投资额稳增，基建领域有望受益 21

共建“一带一路”进入高质量发展新阶段 21

新兴业务加速发展，估值空间有望修复 22

公司大交通业务实力领先，参与基建领域多个重要工程 22

公司积极践行“海外优先”战略，深入推进“公司国际化2.0”迭代升级 26

公司加速发展水网建设、海上风电等新兴业务 27

水网建设：疏浚业务新签合同额保持稳健增长，签约平陆运河、智利鲁凯威水电站等多个重要工程 27

海上风电：公司将持续打造“中交海风”品牌 30

公司高质量共建“一带一路”，参与一大批标志性项目 31

化债有望改善公司现金流及回款 32

市值管理指引下公司估值空间有望修复 33

3.6.1.国企改革逐渐深化进一步提升估值 33

分红政策稳定与股东增持彰显对公司未来经营发展信心 36

公司区间行情领涨，估值有望受益于国企改革和市值管理考核 36

盈利预测和估值 37

盈利预测 37

估值分析 38

可比公司估值及投资建议 39

风险提示 39

图表目录

图表1：公司港口项目案例：宁波舟山港 7

图表2：公司公路工程案例：川藏公路 7

图表3：公司桥梁工程项目案例：苏通长江大桥 7

图表4：公司疏浚工程项目：长江黄金水道建设 7

图表5:2017-2024年前三季度公司新签合同额及同比增速 8

图表6：2017-2024年前三季度公司新签合同分类型金额占比 8

图表7：2017-2024H1主营业务毛利率及归母净利率 9

图表8：2017-2024H1主营业务分行业毛利率 9

图表9:基建建设原材料价格 9

图表10:2014-2024年前三季度公司营业收入及增速 9

图表11:2014-2024年前三季度公司归母净利润及增速 9

图表12:公司股权结构（截至2024Q3） 10

图表13：公司主要管理人员履历 10

图表14:2013-2023年我国进出口金额及增速 11

图表15:2013-2023年我国沿海主要港口货物吞吐量及增速 11

图表16：近年来国家层面支持港口发展相关政策 12

图表17:江苏省过江通道规划建设示意图 13

图表18:2001-2023年我国公路隧道数及增速 13

图表19:2001-2023年我国公路桥梁数及增速 13

图表20:2013-2023年我国铁路路网密度 13

图表21:2013-2023年我国公路密度 13

图表22:国家综合立体交通网2035年主要指标表 14

图表23:部分已公布省份水网建设投资额及投资结构 15

图表24:我国水电基本建设投资完成额及同比 15

图表25:我国水电发电装机容量及同比 15

图表26:2020年以来我国水运行业固定资产投资持续高增 16

图表27:我国目前在建/完工主要运河项目概况 16

图表28:我国海上风电装机量累计值及增速 17

图表29:我国光伏发电装机量累计值及增速 17

图表30:我国地方政府专项债发行额 18

图表31:2004年至今国家财政预算 19

图表32:2004年至今我国年赤字率 19

图表33:我国财政支出中投向基建类项目比例 19

图表34:丝绸之路经济带走向 20

图表35:21世纪海上丝绸之路走向 20

图表36:中国企业在“一带一路”沿线国家（或共建国家）新签承包工程合同额