月度策略报告：大类资产配置报告2025年2月份总第82期，关税冲击与科技热点如何影响配置？-方正证券-250205-27页.pdfVIP

策略研究2025.02.05

月度策略报告

关税冲击与科技热点如何影响配置？

——方正证券大类资产配置报告2025年2月份总第82期

方正证券研究所证券研究报告

分析师

2025年1月欧美股市上涨，亚洲股市多数下跌，中债利率下行、美债利率

徐嘉奇登记编号：S1220524100006震荡，商品普遍上涨。权益市场方面，1月上证指数下跌3.0%，标普500上

涨2.7%。债券市场方面，1月美国10年期国债收益率与上月底持平，中国

联系人付原10年期国债利率下降4.5BP。大宗商品方面，布油上涨2.9%，沪铜上涨2.4%，

纽约金上涨6.8%。

相关研究2025年2月份，我们的大类资产配置策略如下：

《方正研究必威体育精装版行业观点——2025年2月联合A股短期观点：科技热点引领叠加不确定性落地，“春季燥动”有望启动。

月报》2025.01.27

第一轮关税战启动，市场已有所预期，业绩风险也基本落地，叠加科技热点

《理性看待价格波动——方正证券大类资产配

置报告2025年1月份总第81期》2025.01.07对情绪的刺激，市场有望重新活跃，“春季燥动”或将正式启动，重点关注

科技自主创新领域。A股中长期观点：预期和现实都存在修复空间，仍需关

《方正研究必威体育精装版行业观点——2025年1月联合

月报》2024.12.31注后续政策指引。美国仍有可能进一步加征关税，导致全年外需难免放缓。

科技热点虽然能刺激风险偏好，但对于A股整体业绩改善的作用相对有限。

《抓住机遇、应对挑战——方正证券大类资产

配置报告2024年12月份总第80期》春季行情持续的关键或在于流动性和扩内需政策的接力。建议坚守“中特

2024.12.06估”+“科特估”主线。

《方正研究必威体育精装版行业观点——2024年12月联

合月报》2024.12.01港股短期观点：DeepSeek的出现让全球资本正视中国科技创新能力，做多

中国科技情绪已开始发酵，港股特别是科技板块估值有望显著扩张，重点建

《开启更注重现实的新阶段——方正证券大类

资产配置报告2024年11月份总第79期》议关注资讯科技业和低估值板块的修复机会。港股中长期观点：25年国内

2024.11.11经济需要更多地依靠内循环，而社会整体预期偏弱导致内循环存在堵点。预

期修复的过程不会一蹴而就，需要政策的持续发力。货币和财政政策的落地

有望持续吸引外资回流并推动港股估值修复。

美股短期观点：DeepSeek的出现让资金抱团科技巨头的理由不再充分，科

技股将面临估值调整。同时，关税对经济的冲击延迟显现，而股市对关税的

反映可能尚不充分，风险偏好存在下行空间。美股中长期观点：当前美股市

值集中度达到历史极高水平，意味着科技巨头的调整会对股市造成巨大冲

击。尽管美联储与美国政府都会尽力维护市场，但难以收缩的美债规模以及

关税冲击让美国经济前景面临不确定性，美股估值也更难维持。

债券短期观点：1月汇率压力叠加节前资金面季节性收紧，短端利率走高，