债市月报：迎接节后债市修复行情-250203-海通证券-19页.pdfVIP

2固定收益研究证券研究报告

债市月报2025年2月3日

[Table_Title]

收益率指标（2025/1/27）迎接节后债市修复行情

[Table_AmountInfo]

%

期限国债（）

1Y1.30[Table_Summary]

投资要点：

2Y1.25

3Y1.31债市回顾与展望：迎接节后债市修复行情

5Y1.411月债市回顾：央行坚定释放稳汇率决心，公开市场投放节制并暂停国债买入，资金

7Y1.55面持续偏紧压制债市情绪，长债超长债利率宽幅震荡，短端利率明显上行。

10Y1.63

2月利率债展望：我们认为节后债市环境偏积极，短债或迎修复，长债震荡偏强。其

15Y1.78

一，节后取现资金回流且短期内政府债供给量有限，预计银行融出能力将季节性修复；

相关研究此外，不管是从央行1月高达1.7万亿元的买断式逆回购实际操作，还是从重要会议

[Table_ReportInfo]

《长债难下，权益可上》2025.01.19召开前，维稳市场以及提振信贷投放等客观需求来看，资金面的紧张格局都难以持久。

《短期调整不改债市方向》2025.01.12其二，从机构行为来看，1月10Y期国债利率始终难以上破1.65%点位，节前最后一

《方向坚定，步伐放缓》2024.12.22

个交易日基金和券商积极“持券过节”，显示机构仍有博弈资本利得的诉求和信心。

其三，美国正式对我国输美产品加征关税，市场风险偏好或受影响，股债跷跷板效应

利好债市。其四，近两年两会前债市表现较好：23年在强复苏预期下债市保持了窄幅

[Table_AuthorInfo]震荡，24年在宽货币预期下债市行情强劲。考虑到此前监管就特别国债额度等财政问

分析师:郑子勋

题已多次发声，市场已有提前定价，预计25年稳增长政策预期对债市利空扰动也有限。

Tel:(021

策略上，建议关注前期调整较大的短端品种（如3M、6M存单）利率下行机会，长端

Email:zzx12149@超长端继续博弈资本利得，10Y期国债利率下破1.6%后关注央行对控利率的态度，适

证书:S0850520080001当止盈。

分析师:张紫睿

信用债策略方面，1月稳汇率、央行约谈、防资金空转等多种因素交织，资金面维持

Tel:(021

紧平衡，信用债跟随利率债震荡调整，但调整幅度不及利率债，信用利差整体被动收

Email:zzr13186@

窄，短端调整明显，长端震荡相对有韧性，短端利率上行幅度明显大于中长端，期限

证书:S0850522120001

利差被动收窄。春节前一周信用债买入力度偏弱，配臵盘对于超长信用债关注度上升，

分析师:藏多市场对于信用债择券整体沿着流动性和票息保护空间来挖掘，目前从信用利差看分位

Tel:(02