携程集团-市场前景及投资研究报告-一站式OTA龙头，出海先行.pdfVIP

证券研究报告—行业深度报告

证券研究报告——公司深度报告

撰写日期：2025年02月13日

携程集团-S（09961.HK）：

一站式OTA龙头，出海先行者

投资要点

携程集团-S09961.HK

实物到服务消费趋势风口，服务消费需求前景广阔。参考发达国家经

行业：社会服务

验，居民服务消费支出占比伴随人均GDP上行而抬升，消费者追求更高层

评级：买入（首次）

次的服务和体验。中国居民消费结构持续优化，对比发达国家60%的服务消

费占比和68%的个人消费支出占比，中国服务消费仍有巨大增长空间。基本信息

旅游市场强劲复苏，居民消费意愿持续攀升。跨境游的积极恢复有望当前股价（港元）531.00

进一步助力旅游消费水平的抬升。与此同时，伴随着互联网普及率的加深，总股本(亿)6.84

在线旅游市场潜力仍存，一方面有望受益于住宿在线化率提升下，在线旅游总市值(亿元)3342

渗透率的提升，另一方面，伴随着银发人群积极融入互联网，其旅游消费有

望贡献新的增量，在线旅行用户及交易规模的增长空间较大。

竞争格局：OTA行业竞争格局改善。携程的全球化扩张、同程的下沉

市场策略、飞猪的年轻化定位以及美团的本地生活服务优势，展现在线旅游

市场的多样性和差异化竞争趋势，行业逐渐从“卷”到“不卷”。而抖音作

为新入局者，更多实现种草功能，目前对OTA行业格局影响相对有限。

卡位优势：携程作为最早进军国内OTA行业的玩家，用户和资源累积

早，具备先发优势。携程拥有丰富的酒店、机票以及景点等旅游资源。酒店

业务将主要受益于住宿在线化率提升、酒店供给增多下OTA议价能力较强，

以及出境、境外业务持续拓展带动境外酒店预订需求的抬升。交通票务在线

化率高，佣金率稳定，境内票务将跟随旅游大盘收入增长；出入境旅游需求

有望进一步增长，海外票务客单价高且佣金率更高，将带来新增量。携程商

旅资源全球资源覆盖方面优势突出，将受益于企业出海大趋势。

产品力强：携程拥有强大的研发团队，不断增强的技术创新实力使其

能够快速迭代产品功能，注重细分需求，针对不同画像的客群打造专属产

品,提升用户体验。旗下品牌调性鲜明，以服务优势打动中高端客群，年轻

客群则主要由去哪儿获客，市场份额占比高。携程积极拥抱科技，AI赋能

产品创新，提升客服自动化率，通过加强人工智能应用降本增效。

全球化战略：携程通过收购和投资积极布局全球市场。海外市场业务

主要由T、Skyscanner构成。T定位为携程海外版，重点面

向亚太市场提供一站式旅游服务，其下载量和活跃用户数量近年来快速增

长，目前拓客方式主要是将线下用户转线上，通过机票获客、一站式预定、

做Priceleader三个策略获取市场份额。而旅游比价有哪些信誉好的足球投注网站引擎Skyscanner

拥有庞大的用户基础和品牌知名度，是机票获客引流的重要渠道。

风险提示：酒店直销竞争加剧，出入境政策风险，运力恢复不及预期。

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