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多元资产配置系列（十九)

黄金上涨的逻辑：全球避险资产不足

核心观点策略研究·策略专题

风险事件频发推升全球避险逻辑和安全资产需求。近年来，海外地缘政治与证券分析师：王开

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经济环境的不确定性显著加剧，推动市场对安全资产的配置需求持续升温。wangkai8@

乌克兰危机长期化，中东局势紧张，欧美主要经济体政策路径分歧扩大、贸S0980521030001

易单边变化等事件频发，导致国际资金风险偏好持续受到压制。与此同时，基础数据

全球经济增长动能放缓的预期升温，叠加海外部分经济体债务风险隐现，进中小板/月涨跌幅(%)6292.67/-3.46

一步催化避险情绪，贵金属为代表的安全资产，在投资中作为抵御系统性风创业板/月涨跌幅(%)2063.82/-6.40

AH股价差指数142.39

险的“压舱石”作用持续强化。A股总/流通市值(万亿元)20.03/18.12

市场走势

主权债安全性衰减，全球安全资产供给短缺问题凸显。传统安全资产体系呈

现四维分类格局：发达经济体主权债、私营部门安全资产、新兴市场主权债

及全球央行危机管理工具。当前市场面临的核心矛盾在于，传统安全资产供

给增速与避险需求扩张形成显著背离——发达经济体主权债受财政约束掣

肘，私营部门资产则面临信用溢价波动，两者供给弹性持续弱化。

全球央行持续购金、特朗普加征关税推升避险情绪，黄金价格中枢进入上行

通道。短期来看，美国对外关税预期扰动下，全球避险储备资产的进口需求资料来源：万得、国信证券经济研究所整理

激增或放大黄金价格弹性，LME现货流动性趋紧或引发技术性逼空，加剧市相关研究报告

场双向波动风险。中期来看，1月美联储发布会上鲍威尔偏鸽的表态重塑美《策略专题-BSD公式：红利为基，深挖成长机遇》——

联储降息路径，弱美元周期将驱动金价中枢上移。长期趋势层面，DeepSeek、2025-02-04

《资金跟踪与市场结构周观察(第五十一期)-节前成交继续攀

加密货币对海外科技和美元底层逻辑的突破或将加速全球货币体系重构，叠升》——2025-01-31

《指数投资大时代专题-迎接指数基金和被动投资新浪潮》——

加地缘格局演变，全球货币体系多元化进程料将持续夯实黄金的长期配置价2025-01-27

值。《ESG月度观察(2025年第1期)——ESG基金增量扩容，碳中和

主题领涨》——2025-01-27

《百年未有之大变局下的机遇和挑战（三）-如何构建应对贸易

不确定因素的投资组合》——2025-01-27

高质量发展、新质生产力呵护下的新兴市场人工智能科技趋势+黄金等贵金

属主导的