“数”看期货：卖方策略一致观点-241217-国金证券-10页.pdfVIP

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股指期货市场概况

从整体表现来看，上周四大期指涨跌不一，中证500期指涨幅最大，幅度达0.55%，上证50期指跌幅最大，幅度为-

1.03%。上周IF、IC和IM主力合约由贴水转向升水，IH主力合约的贴水幅度收窄。IF、IC和IM期指为升水状态，

IH期指为贴水状态。

全部合约角度看，较上周而言，四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量有升有降，其中IM下降幅度最

大，为-5.00%，IH上升幅度最大，为14.69%。四大期指上周五的合计持仓量也有升有降，其中IM下降幅度最大，

为-1.92%，IH上升幅度最大，为5.42%。

基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-0.55%、-5.16%、-7.48%和0.33%，

较上周最后一个交易日，IF期指贴水幅度有所扩大，IC和IM期指贴水幅度均有所缩小，IH期指升水幅度有所缩小。

跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的

51.80%、36.60%、43.90%和56.40%分位数。四大期指当月合约与下月、当季、下季的价差率均不再集中于历史分布

左尾，恢复常态。

正向和反向套利空间上，以年化收益5%计算，剩余5个交易日，IF正反套当月合约基差率需要分别达到0.33%和-

0.48%。以年化收益5%计算，剩余24个交易日，IF正反套当季合约基差率需要分别达到0.82%和-1.52%。按照收盘

价格看目前不存在套利机会。

分红预测方面，因分红的主要时间结束，分红对四大期指主力合约影响微小，根据我们的估算，沪深300指数、中

证500指数、上证50指数和中证1000指数未来一年对指数点位的影响分别为89.54、82.90、71.15和60.25。

市场预期方面，在分红影响趋弱和期指交易规则无变化的情况下，基差变化与投资者交易情绪的相关度较高。上周

二受流动性改善预期影响，四大期指的成交和持仓量上升显著。IH当季和下季合约持续升水，大小盘期指走势分化

反映投资者交易分歧，仍然建议关注流动性改善带来的结构性机会。IH各类合约价格出现倒挂持续九周以上，使用

远月合约对冲性价比较高。

近一周卖方策略观点ChatGPT解析

在本次周报上，我们也汇总了12月9日至12月16日(截至19：00)发布的20多家卖方策略团队含市场观点或者行

业观点的报告。并且让大语言模型辅助我们汇总出卖方策略团队这个群体对于市场和行业方面的投资共识和分歧，

给投资者提供参考。五家券商认为市场存在跨年反弹或活跃行情，市场情绪相对乐观且资金流入。有三家券商认为

政策支持将继续缓解市场潜在风险。行业方面,对于科技、新能源、基建和环保行业有一致性的看好。

风险提示

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，若历史数据产生环境发生变化，可能出现模型失效风险;因指数成分

股变化，分红点位预估可能出现偏差；本文所提炼的观点，基于一定的提示词产生，大语言模型输出的结果可能随

着提示词的变化而发生变化。

敬请参阅最后一页特别声明1

金融工程周报

内容目录

一、股指期货市场概况与主动对冲策略表现3

二、近一周卖方策略观点ChatGPT解析6

三、附录7

3.1股指期限套利计算7

3.2股利预估方法8

四、风险提示9

图表目录

图表1：上周期指表现概览3

图表2：IF主力合约基差率3

图表3：IF当季合约年化基差率3

图表4：IC主力合约基差率4

图表5：IC当季合约年化基差率4

图表6：IH主力合约基差率4

图表7：IH当季合约年化基差率4

图表8：IM主力合约基差率4

图表9：IM当季合约年化基差率4

图表10：IF合约加总持仓量与成交量5

图表11：IC合约加总持仓量与成交量5

图表12：IH合约加总持仓量与成交量5

图表13：IM合约加总持仓量与成交量5