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宏宏观经济观经济||专专题题报报告告

报告发布日期2025年02月06日

关税交易2.0初探

王仲尧0213267

wangzhongyao1@

研究结论执业证书编号：S0860518050001

⚫中美贸易摩擦成为春节外部最大的风险冲击。回溯特朗普1月20日就职以来的贸易香港证监会牌照：BQJ932

摩擦进度：吴泽青wuzeqing@

执业证书编号：S0860524100001

⚫1月20日：就职日，北美关税政策初步提出。1月21日：关税威胁范围扩大至中

孙金霞0217590

国、欧盟等。1月30日（约15点前后）：再次确认关税计划将实施。1月31日

sunjinxia@

（约14点前后）：北美和能源等关税政策细节补充确认。2月1日：关税行政令正

执业证书编号：S0860515070001

式签署。反制：墨西哥宣布对美国部分农产品加征15%的关税，涉及水果、肉类等

曹靖楠0213046

产品。加拿大对美国部分工业产品和农产品加征20%的关税，涵盖钢铁制品、乳制

caojingnan@

品等。中国称将向WTO提起诉讼，并采取相关反制措施。2月3日：墨西哥关税暂执业证书编号：S0860520010001

缓。

⚫市场在就职日后不断调整贸易摩擦预期并定价。就第一波关税政策内容本身而言，

与去年11月的预告版大致无差。我们认为贸易摩擦进展和市场预期之间并不存在系

统性的预期差，最近的波动是建立在就职日后政策预期过度回调的基础之上，就职

后的预期和市场波动都可以视作短期节奏的变化和预期折返。当前市场对于贸易摩FY25美国财政：一个基准情形2025-02-02

擦的认知基本上回到了就职前宣布第一轮关税的基准情形。就职日后的市场猜想：政策预期观察窗口2025-01-21

⚫我们仍然将基准情形设定为关税在25年上调空间有限，谈判前景偏乐观。从美方态