2020年氧化铝行业深度研究报告.doc

202C年氧化铝行业深度研究报告

目录

1、供给端：新增+复产，有效产能或持续增长 4-

1.1、供给现状：氧化铝产能集中于头部企业，行业处于微利状态 4-

1.2、复产进度：2020Q4-2021年可复产产能1160万吨，或是明年核心增量.-9-

1.3、新增产能：预计2022年后新增产能或达1450万吨，低成本地区持续扩张-11-

2、需求端：电解铝产能受限，氧化铝新增需求逐年减少 12-

2.1、需求现状：电解铝企业高盈利，氧化铝需求旺盛 12-

2.2、需求分布：电解铝产能转移，氧化铝地域性需求发生改变 14-

2.3、新增需求：电解铝新增产能拉动区域性氧化铝需求释放 17-

3、供需平衡：2020-2022年氧化铝过剩或将加剧 19-

3.1、从总量上来看：2022年氧化铝过剩产能达1313万吨 19-

3.2、从区域上来看：广西、贵州等氧化铝低成本地区为主要扩产区域 19-

3.3、氧化铝价格判断：预计氧化铝价格或将稳定于2350元/吨 20-

4、相关受益A股上市公司 21-

4.1、神火股份：铝业成长性可期，管理层变革打开发展新篇章 21-

4.2、天山股份：定增巩固成本优势，布局高纯铝助力持续增长 22-

5、风险提示 24-

图表目录

图1、国内氧化铝总产能为8784万吨(单位：万吨，同比增速：右轴) 4-

图2、国内氧化铝有效产能7040万吨(单位：万吨，产能利用率—右轴) 4-

图3、国内铝土矿资源分布对氧化铝产能分布影响较大(单位：亿吨) 5-

图4、我国氧化铝出口量呈现增长趋势(除俄铝事件刺激外) 7-

图5、国内对海外氧化铝进口数量成下滑趋势(单位：万吨) 7-

图6、氧化铝净进口量逐渐降低，对外依存度持续下滑(单位：万吨，对外依存

度-右轴) 7-

图7、氧化铝大于98.6%的海外氧化铝较国内同品位产品仍高出60元/吨 8-

图8、国内氧化铝行业加权平均盈利为27.66元/吨 9-

图9、目前国内59.01%的氧化铝企业实现盈利(单位：元/吨) 9-

图10、受冬季限产的核心地区自身开工率已明显低于行业，冬季限产影响有限(单

位：%) 10-

图11、氧化铝主要用于生产电解铝 12-

图12、电解铝企业平均盈利创5年新高，一度突破3000元/吨(吨铝盈利-右轴)

13-

图13、随着下游电解铝高盈利的持续，氧化铝月度需求创7年新高 13-

图14、产能置换致总产能回升，但指标未有新增 14-

图15、电解铝行业开工率近10年未超过92% 14-

图16、供给侧改革违规电解铝产能停产(2017年) 15-

图17、2020Q3分省份成本曲线已低至近4年新低(单位：元/吨) 20-

图18、神火股份股权结构及重要业务板块 21-

图19、天山铝业发展历史沿革 23-

图20、全产业链一体化布局，实现自主配套，不会受制于人 23-

图21、高纯铝附加值显著高于普通铝锭(单位：万元) 24-

图22、高纯铝下游应用前景广阔 24-

表1、国内氧化铝厂产能梳理(202011版) 5-

表2、2019全球前十大氧化铝企业(产能排名) 6-

表3、2020Q4-2021海外氧化铝新建及复产产能梳理 7-

表4、国内主要氧化铝生产地成本测算(单位：元/吨) 9-

表5、冬季限产对“晋豫地区”氧化铝企业实际影响的梳理 10-

表6、2020Q4至2021年国内氧化铝预期复产明细(万吨) 10-

表7、中国氧化铝2021年拟投产、在建产能明细(单位：万吨) 11-

表8、2020-2022年中国氧化铝新建产能列表(单位：万吨/年) 12-

表9、我国电解铝行业天花板在4553万吨 14-

表10、国内电解铝有效产能梳理(万吨) 15-

表11、国内电解铝企业产能排名(万吨) 17-

表12、2020-2022年国内电解铝新增产能梳理 18-

表13、中国氧化铝市场供需平衡表(万吨) 19-

表14、2020-2022年各省新增产能情况20-

表15、公司铝板块业务布局21-

表16、公司煤炭板块布局：目前产能645万吨，扩产后达855万吨22-

报告正文

引言：目前电解铝行业