特朗普新政首秀，关税政策反复摇摆-250126-申万宏源-19页.pdfVIP

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海外周度观察

2025年01月26日特朗普新政首秀，关税政策反复摇

世摆

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特朗普正式上任，颁布32项行政命令，聚焦于国内政策，关税不确定性仍较大。特朗普交易缓

和叠加日央行加息，美元指数回落，金价逼近新高，全球主要股指普遍走强。

证券分析师

赵伟A0230524070010大类资产：全球主要股指普遍走强，美元指数大幅回调

证zhaowei@

券陈达飞A0230524080010全球主要股指普遍走强，美元指数大幅回调。当周，纳指上涨1.7%，日经225上涨3.9%；10Y

研chendf@美债收益率上行2bp至4.63%；美元指数下跌1.7%至107.48，离岸人民币涨至7.2443；WTI

究赵宇A0230524080007原油下跌4.1%至74.7美元/桶，COMEX黄金上涨1.1%至2781.6美元/盎司。

报zhaoyu2@

李欣越A0230524080004

告科技股行情延续，叠加特朗普上任首周外部担忧降温，海外权益多数上涨，股债跷跷板再现。

lixy@

王茂宇A0230521120001股指方面，日经225、法国CAC40、道琼斯工业指数、恒生指数分别上涨3.9%、2.8%、2.5%

wangmy2@和2.5%；新兴市场也多有修复。债券市场，10Y美债利率上行2bp至4.63%，德债亦上行5bp。

联系人

赵宇特朗普交易缓和叠加日央行加息，美元指数回落，金价逼近新高。汇率方面，美元指数下跌1.7%

(8621至107.48，离岸人民币涨至7.24。商品方面，WTI原油下跌4.1%至74.7美元/桶，COMEX

zhaoyu2@黄金上涨1.1%至2781.6美元/盎司。

特朗普2.0：特朗普新政首秀聚焦国内，关税政策反复摇摆

特朗普新政首秀聚焦国内。截至2025年1月23日，特朗普在第二任期内已签署32项行政命

令、4项公告和12项备忘录。从数量上看，第二任期行政命令数量远高于第一任期，按类别划

分，主要涉及撤销拜登政府命令，外交政策、移民、能源等政策领域。

关税不确定性较大，关注2月1日及4月1日两个关键时点。特朗普威胁2月1日起对加拿大、

墨西哥进口商品征收25%关税，对中国加征10%的关税；要求内阁审查对华贸易逆差，并研究

是否通过“全球补充关税”或其他政策工具解决失衡问题；将TikTok宽限期与关税挂钩。

部分经济政策缺乏执行细节。特朗普宣布AI投资计划，由OpenAI、软银和甲骨文联合投资5000

亿美元建设“星际之门”项目，但资金来源存在挑战；要求联邦机构提供紧急价格救济，降低

住房、医疗和能源成本，但缺乏具体措施；取消非法移民子女的出生公民权，但已被裁定违宪。

海外基本面：日央行1月会议加息25BP，美国制造业PMI走强

日央行1月会议加息25BP，上修通胀预测。日央行在1月货币政策例会上加息25BP至0.5%，

为18年来最大幅度加息，日元汇率亦出现升值（相对美元）。此次日央行上修了2024、2025